公司公佈2023 年報及2024 一季報，業績符合預期。根據公司公告，1)公司23 年實現營業收入921.60 億元，同比上升0.80%。實現歸母淨利潤6.55 億元，同比下降10.26%。
實現歸母扣非淨利潤5.72 億元，同比下降18.65%。2）公司23Q4 實現營業收入226.34億元，同比下降3.70%；實現歸母淨利潤1.38 億元，同比增長39.47%；實現歸母扣非淨利潤1.17 億元，同比增長1.00%。3）24Q1 公司實現營收216.54 億元，同比-13.38%，歸母淨利潤1.68 億元，同比-3.89%，歸母扣非淨利潤1.54 億元，同比-7.57%。4）公司決議通過利潤分配預案：以23 年底的總股本1,239,281,806 爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利4 元(含稅)， 預計合計派發現金紅利約4.96 億元（含稅），以2024 年4月26 日收盤價11.40 元/股，股息率爲3.51%。
線下渠道穩步推進，結合門店數字化建設不斷拓寬消費者邊界。23 年公司蘋果業務板塊新拓展蘋果授權門店87 家，運營、服務的門店總數量超3,151 家；酷動數碼新建APR 門店29 家，總數量達174 家；榮耀業務板塊服務的客戶規模新增超4%；實豐科技在管三星零售門店新增 511 家，總服務、管理門店超4,215 家。公司將線下渠道與線上流量深度融合，通過門店數字化和全渠道引流獲客。23 年公司蘋果業務板塊超1,142 家線下在管門店上線O2O 平台，實現八大主流電商平台運營全覆蓋，線上銷售額同比+120%;Coodoo 在電商平台和私域社群銷售額分別同比增長44%和141%;實豐科技成爲三星品牌在京東到家、美團閃購平台唯一授權運營方，O2O 銷售額同比增長超250%。
積極探索新業績增長點，海外銷售、通信增值及自有品牌接連突破。海外銷售方面，公司作爲榮耀品牌在香港、泰國、越南的獨家代理和運營服務商，在海外銷售份額及市場地位實現不斷提升，榮耀8 月份在香港的市佔率由23 年初的2%左右攀升至10.8%，在泰國、越南的市場份額亦實現有效突破。通信增值方面，23 年優友互聯開拓了國家電網、國電投等頭部客戶合作項目，與多家頭部企服SaaS 商形成緊密合作，並實現了AIGC 數字人在直播領域的應用嘗試，業績得以大幅增長，營業收入和淨利潤分別同比增長8.24%和27.59%。此外，優友互聯順利掛牌新三板創新層，已進入北交所上市輔導期，未來業務拓展有所保障。自有品牌方面，公司旗下新式茶飲品牌“茶小開”覆蓋超15 萬個銷售網點，年銷售規模突破億元，躋身2023 年國內無糖即飲茶類目市佔率TOP10；自有智能護理品牌“ROZU/榮尊”銷售規模突破千萬；子公司山木新能源成爲零跑汽車Top3 經銷商。
加大研發投入提升競爭力，嚴格管控助經營效率提升。據公司公告，23 年智能手機產業鏈上下競爭加劇，產業整體毛利率下降，公司毛利率受此影響同比下降0.12pct。面對競爭公司加大研發投入，拓寬未來業務空間，研發費用同比大幅增長73.88%。控費能力保持平穩，23 年期間費用率爲2.09%，同比+0.02pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+0.00pct/+0.01pct/+0.02pct/-0.01pct 。24Q1 期間費用率爲1.98%， 同比+0.34pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別同比+0.32pct/+0.03pct/+0.00pct/-0.01pct。公司嚴控核心指標，聚焦優質業務，經營效率進一步提升。23 年經營性現金流淨額同比+ 576.83%至36.43 億元，利息費用同比-26.76%至1.44 億元。
調整盈利預測，維持“買入”評級。公司深耕數字化智慧分銷和零售業務，在3C 數碼核心業務基礎上，不斷拓展快消品、通信及增值服務和新能源汽車銷售服務等新領域，搭建全渠道全覆蓋數字化網絡，多領域推進自有品牌戰略，佈局新業績增長點。考慮消費電子終端市場緩慢恢復，我們下調盈利預測，預計公司23-24 年EPS 分別爲0.60/0.65 元，原值（0.74/0.88 元），新增25 年預測EPS 爲0.70 元，對應PE 爲19/18/16 倍。選取華致酒行（精品酒類流通企業，依託遍佈全國的酒類流通全渠道經銷網絡構築核心優勢，商業邏輯和愛施德類似）作爲可比公司，可比公司2024 年市場一致預期23x PE，根據可比公司估值，給予愛施德23x PE，上漲空間超20%，維持“買入評級”。
風險提示：手機銷售不達預期；新品牌拓展不達預期；行業競爭加劇。