公司2024Q1 的综合毛利率16.98%，同比-4.39 pct，环比-3.85 pct，同比略有下滑，我们预计主要由于新工厂前期亏损。公司2024Q1 的期间费用率为12.88%，同比+0.10 pct，环比+1.51 pct，其中研发费用同比增加较多，主要由于开发新工艺、新材料，前期设计、试制、试验检测等费用有所增加。公司2024Q1 对联营合营企业的投资收益为0.56 亿元，同比+83.02%，环比+5.62%。在剔除联营合营企业的投资收益影响后，公司本部2024Q1 实现归母净利润0.48 亿元，同比-21.39%，环比-55.66%。事件：4 月26 日，常熟汽飾發佈2024 年一季報，實現營收10.59 億元，同比+25.34%；實現歸母淨利潤1.04 億元，同比+13.44%。
自主放量推動營收高速增長，新工廠短期虧損導致盈利能力承壓：
公司2024Q1 實現營收10.59 億元，同比+25.34%，環比-30.49%，同比保持高速增長，主要由於：1）大衆銷量穩健，奇瑞銷量表現依舊優秀，公司主要的傳統客戶一汽大衆、奇瑞2024Q1 的銷量分別同比+4.58%/ 65.58%；2）特斯拉、蔚來、理想、小鵬、零跑、合衆等新能源客戶持續放量。
公司2024Q1 的綜合毛利率16.98%，同比-4.39 pct，環比-3.85 pct，同比略有下滑，我們預計主要由於新工廠前期虧損。公司2024Q1 的期間費用率爲12.88%，同比+0.10 pct，環比+1.51 pct，其中研發費用同比增加較多，主要由於開發新工藝、新材料，前期設計、試製、試驗檢測等費用有所增加。公司2024Q1 對聯營合營企業的投資收益爲0.56 億元，同比+83.02%，環比+5.62%。在剔除聯營合營企業的投資收益影響後，公司本部2024Q1 實現歸母淨利潤0.48 億元，同比-21.39%，環比-55.66%。
多重因素驅動公司未來業績持續高速增長：
我們認爲，多重核心因素將驅動公司未來業績高增長：1）新能源汽車尤其是高端新能源乘用車的熱銷給公司帶來非常大的機遇，除了特斯拉以及蔚來、小鵬、理想等頭部新勢力車企，公司還與比亞迪、奇瑞新能源、廣汽新能源、零跑、哪吒、集度、小米、ARCFOX 極狐、大衆MEB、奔馳EQB、寶馬EV、英國捷豹路虎、北美ZOOX 等保持穩定、良好的合作伙伴關係；2）新基地逐步投產，新基地逐步投產，目前公司已有常熟、長春、瀋陽等十五個生產基地，2023 公司新增合肥、大連、肇慶、安慶四大新基地（主要服務大衆安徽、奇瑞、小鵬、比亞迪等客戶），並進一步擴大瀋陽、天津等基地產能；3）外飾件業務的突破，公司的外飾、自動化裝備、模具設計制業務成功進入了寶馬的供應商體系，未來營收有望進一步增長；4）海外市場的拓展，2023 年3 月、12 月，公司董事長帶領團隊拜訪德國奔馳、寶馬、大衆等主機廠，併成功進入德國主機廠體系，可直接參與RFQ 報價；2024年3 月，董事長受邀再次帶隊到德國奔馳、寶馬、大衆參加智能座艙的技術交流，公司第三代智能座艙獲得三大客戶的一致好評，這對公司拓展國際市場是質的飛躍。
投資建議：維持“買入-A”評級。我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲6.5、8.3、10.1 億元，對應當前市值，PE 分別爲9.1、7.2 和5.8倍，維持“買入-A”評級，給予公司2024 年10 倍PE，6 個月目標價17.2 元/股。
風險提示：乘用車銷量不及預期；客戶集中度較高的風險。
