業績簡評
2024 年4 月26 日，公司發佈2024 年第一季度報告。2024 年Q1，公司實現收入4.65 億元（+15.7%，同比，下同）；歸母淨利潤1.93億元（+11.4%）；扣非歸母淨利潤1.67 億元（+11.6%）。
經營分析
硬鏡和護理產品基本持平，控股終端增長良好。分產品來看，2024年Q1 年公司產品銷售和醫療服務均實現增長且醫療服務收入增長較高。產品銷售方面，醫療器械和功能性框架鏡等非硬鏡產品實現高增長，硬鏡和護理產品基本持平。其中，硬鏡產品在公司控股視光終端和民營渠道繼續增長，但在公立醫院渠道(含公立醫院視光中心）銷售收入下滑；護理產品止住去年下滑的趨勢且公司自產護理品的佔比大幅提高。渠道方面，公司控股終端的營業收入增幅高於總體收入增幅，其在總收入中的佔比進一步提高。截至23 年底，公司終端業務在總收入中佔比爲48.79%，合計控股和參股的視光服務終端已超過400 家，後續隨着公司繼續擴展終端數量，看好終端持續爲公司業績增長貢獻動力。
銷售費用加大，產品結構變化降低毛利率。2024 年Q1 公司銷售費用率爲23.64%， 同比+4.81pct，管理費用率爲2.72% ，同比-2.97pct，研發費用率爲1.75%，同比-0.21pct。銷售費用增加主要系：1）公司增加了銷售和技術支持人員，相應的人工成本、業務費用等支出增加；2）新建門店初期收入規模較小，但固定費用（如裝修費攤銷、設備折舊、房租費以及人員工資等)較大；3)部分新增並表子公司的銷售費用佔比較高。2024 年Q1 公司毛利率爲76%，同比-2.36pct，淨利率爲45.61%，同比-3.62pct，毛利率下降，主要是因爲“普通框架鏡及其他”和“醫療服務”類的收入增長高於硬鏡類產品，在收入中佔比提高，其毛利率低於硬鏡。
盈利預測、估值與評級
公司產品矩陣持續豐富，超高透氧角膜塑形鏡和鞏膜鏡也已提交註冊申報，低濃度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和 0.02%濃度）三期臨床試驗已啓動，看好公司逐漸拓展新增長曲線。預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲7.49/8.67/9.99 億元,分別同比增長12%/16%/15%，EPS 分別爲0.84/0.97/1.11 元，現價對應PE 分別爲22/19/16 倍，維持“增持”評級。
風險提示
醫療事故風險；行業競爭格局加劇風險；商譽減值風險；視光服務終端建設不及預期風險。