報告導讀
榮泰健康發佈2024 年一季報。公司24Q1 實現收入4.01 億元，同比+3.86%；歸母淨利潤6274 萬元，同比+67.31%；扣非後歸母淨利潤6106 萬元，同比+136.04%。公司24Q1 業績略超出我們的預期，維持“買入”評級。
投資要點
收入端：國內消費承壓、韓國訂單減少導致收入略有壓力國內經濟增速換擋、消費不景氣導致按摩椅消費整體承壓。根據公司公告，外銷承壓的主要原因是韓國1-2 月訂單少，即便美國區域收入同比+30%，但外銷收入Q1 預計基本持平。
利潤端：收入結構性改善、費用率降低大幅提升盈利能力1）公司24Q1 實現毛利率35.88%，同比大幅提升6.6 pct。毛利率大幅提升得益於美國、歐洲毛利率較高的區域增長更好，國內24Q1 線下表現較好，線下渠道部分產品盈利更強。2）公司24Q1 銷售、管理、研發、財務費用率分別爲9.8%、5.1%、5.0%、-2.0%，分別同比-1.2 pct、+0.8 pct、+0.6 pct、-3.4 pct。銷售費用率下降來源於代言費減少，財務費用率下降來源於匯兌收益。
盈利預測及估值
我們預計公司24-26 年實現收入21/24/26 億元，對應增速分別爲10%/15%/12%；預計公司24-26 年實現歸母淨利潤2.5/2.9/3.3 億元，對應增速分別爲24%/16%/13%，對應EPS 分別爲1.81/2.09/2.37 元，對應PE 分別爲13x/11x/10x。維持 “買入”評級。
風險提示
匯率波動；原材料價格波動；宏觀經濟下行