中國銀河證券股份有限公司高峰,魯佩,王子路,王霞舉近期對時代電氣進行研究併發布了研究報告《盈利改善，軌交裝備增長明顯》，本報告對時代電氣給出買入評級，當前股價爲50.0元。
時代電氣(688187)
核心觀點：
投資事件：公司披露2024年一季報。2024Q1公司實現營業收入39.25億元，同比增長27.20%；實現歸母淨利潤5.68億元，同比增長30.44%；實現扣非淨利潤4.61億元，同比增長44.85%。
業績增長穩健，軌交業務高增。分板塊來看，公司軌道交通業務收入21.20億元，同比增長43.74%，各細分業務均實現較快增長，其中軌交電氣裝備/軌道工程機械/通信信號系統收入16.17/2.95/1.43億元，同比增長28.95%/468.37%/42.00%。新興裝備業務收入17.69億元，同比增長13.18%，其中功率半導體器件/新能源汽車電驅系統/工業變流/海工裝備收入8.34/3.75/2.98/2.02億元，同比增長22.44%/10.82%/18.35%/15.39%，傳感器件收入0.60億元，同比下降48.62%。公司合同負債規模穩中有升，24Q1較2023年末增加1.25億元至8.66億元。
淨利率環比改善，期間費用率整體穩定。24Q1公司毛利率爲34.06%，同比/環比+1.64pct/-2.45pct，主要由於產品結構變動所致；淨利率爲14.71%，同比/環比+0.21pct/+1.09pct。費用端基本持平，24Q1公司銷售/管理/財務費用率爲6.41%/4.46%/-1.25%，同比+0.66pct/-0.49pct/+0.32pct；研發費用率爲11.65%，同比-0.38pct。
軌交裝備業務受益行業復甦及大規模設備更新。鐵路客流復甦超預期，今年一季度全國鐵路發送旅客10.14億人次，日均發送旅客1114.7萬人次，同比增長28.5%。其中春運累計旅客發送量較2019年同期增長18.8%；清明小長假期間累計旅客發送量比2019年同期增長19.6%。同時，鐵路車輛龐大存量存在更新維保需求，24年高級修首次招標323列，超過23年全年，其中三級修28列，四級修93列，五級修202列。後續高鐵動車組新造及維修需求將共振向上。今年2月中央財經委提出大規模設備更新和降低全社會物流成本，將加速老舊內燃機車改造，拉動機車貨車需求。公司是國內軌交牽引系統龍頭，產品覆蓋機車、動車、城軌等多種車型，市佔率保持前列，軌交行業景氣復甦背景下，公司全年軌交裝備業務有望釋放業績彈性。
產能擴張進展順利，新興裝備業務持續發力。23年公司新興裝備業務毛利率回升至28.19%，收入佔比40.06%，24Q1新興裝備業務收入佔比進一步提升至45.07%。公司IGBT模塊市佔率領先，半導體三期項目迅速推進，宜興產線已完成主體工程封頂。隨着公司產能逐步投放，以及產能利用率和良率的持續提升，新興裝備業務將保持高成長性。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026年將分別實現歸母淨利潤38.29億元、44.11億元、49.00億元，對應EPS爲2.71、3.12、3.47元，對應PE爲18倍、16倍、14倍，維持推薦評級。
風險提示：固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券鄢凡研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達85.04%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利34.02億，根據現價換算的預測PE爲20.83。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級12家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲52.12。
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