事件：4 月26 日，公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年全年實現營收43.45 億元，同比增長2.78%，實現歸母淨利潤4325.03 萬元，同比下降79.82%，實現扣非歸母淨利潤682.14 萬元，同比下降88.91%。從24Q1單季度來看，實現營收8.16 億元，同比下降12.75%，環比下降41.68%，實現歸母淨利潤2732.30 萬元，同比增長13.14%，環比扭虧。實現扣非淨利潤2183.24 萬元，同比增長34.56%，環比扭虧。
光通信行業需求波動、信用減值損失同比增加等因素導致公司業績短期承壓：2023 年公司歸母淨利潤同比下降79.82%，主要原因包括了：A）上年度（2022 年）轉讓上海珺駟80%股權導致22 年度歸母淨利潤增加1.28 億元；B）本年度信用減值損失同比增加4384.90 萬元，主要系對武漢光通其他應收款計提減值準備4541.53 萬元；C）光通信板塊訂單未達預期，整體毛利率同比下降。具體分產品板塊來看，1）光通信：23年實現營收8.23 億元，同比下降17.63%，毛利率13.34%，同比下降1.93pct；2）汽車線束：23 年實現營收13.97 億元，同比下降15.37%，毛利率14.21%，同比增長4.13pct。汽車線束新項目進入量產穩定期，工廠優化效率，直接人工成本下降，推動毛利率增長；3）電力工程：
23 年實現營收14.87 億元，同比增長45.27%，主要源於孟加拉庫爾納電廠項目建設竣工，孟加拉GTOG 項目本期完工進度同比增長。電力工程毛利率20.10%，同比增長6.27pct；4）大數據應用：23 年實現營收9579.00 萬元，同比增長99.29%，毛利率41.96%，同比下降8.98pct；5）超導及銅導體：23 年實現營收4.39 億元，同比增長13.99%，毛利率15.26%，同比增長4.38pct。
新興領域光芯片&超導加速推進，聚焦突破：光芯片方面，公司在無源波分Filter（濾波片）芯片、AWG（陣列波導光柵）芯片、有源激光器芯片三個細分市場均有佈局。Filter（濾波片）而言，公司實現了100G DWDM（密集波分複用）及各類跳片芯片的批量化生產，同時50G PON、激光雷達領域均完成濾光片小批量出貨。激光器芯片方面，公司IDM 模式技術實力突出，目前多款芯片已流片成功，技術實力國內居前，目前已向客戶提供多款芯片進行驗證。超導方面，公司加速推進高溫超導帶材在磁約束可控核聚變、超導感應加熱、磁拉單晶和超導電纜等領域的應用，當前持續擴充二代高溫超導帶材產能，未來發展空間廣闊。
投資建議：公司在持續鞏固光通信、海外電力工程、汽車線束等傳統業務市場地位的同時，加速推進光芯片&高溫超導等高技術壁壘領域的快速發展，未來成長空間廣闊。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.23/3.83/6.14 億元，對應PE 倍數爲27X/16X/10X。維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇，新興領域發展不及預期。