事件概述
瑞爾特發佈2024 年一季報：2024Q1 公司實現營收5.2 億元、同比增長32.3%，歸母淨利0.6 億元、同比增長47.2%，扣非後歸母淨利0.5 億元，同比增長54.5%；現金流方面，2023 年公司經營活動產生的現金流量淨額3837.8 萬億元，同比+22.0%，現金流表現穩健。
分析判斷:
Q1 營收實現高增，智能坐便器與傳統水件業務齊發力2024Q1 公司營收同比增長32.3%至5.2 億元，我們分析營收的較快增長主要得益於公司自主品牌持續成長及海外訂單恢復貢獻。據《2022 中國智能坐便器消費趨勢》統計，智能坐便器在我國的市場普及率約爲 5%，未來提升潛力仍然巨大，公司仍將持續加碼自主品牌智能馬桶線上線下拓展力度，持續打造產品力、品牌力，緊抓行業滲透率提升趨勢，同時隨着海外客戶去庫存結束以及下游需求回暖，我們預期公司傳統水箱及配件等業務在24 年有望迎來改善。
自主品牌放量&傳統業務回暖帶動Q1 盈利提升盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率、淨利率分別爲30.2%、11.1%，同比分別+5.0pct、+1.1pct；公司整體毛利率提升預計系自主品牌及智能業務放量帶動產品結構優化貢獻，淨利率提升幅度較小系期間費用率同比提升較多影響，期間費用方面，23 年公司期間費用率爲19.5%，同比+2.6pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲11.7%/4.4%/4.3%/-0.8%，同比分別+5.8pct/-1.7pct/+0.1pct/-1.7pct；銷售費用率提升較多預計系自主品牌營銷及推廣費等同比增加影響。
投資建議：
我們持續看好智能坐便器滲透率快速提升，公司自有品牌快速發力，盈利端隨着規模效應的發揮，盈利能力持續提升。但考慮自主品牌規模效應顯現，我們維持此前盈利預測，24-26 年營業收入分別爲27.43、33.02、39.58 億元，24-26 年EPS 分別爲0.67、0.80、0.96 元，按照2024 年4 月26 日收盤價11.99/股，對應PE 分別爲17/14/12 倍。維持“買入”評級。
風險提示
智能坐便器等新業務放量不及預期風險；原材料價格大幅波動影響；行業競爭加劇風險；海運持續緊張影響。