民生證券股份有限公司王言海,張玲玉近期對良品鋪子進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：門店業態持續調整，短期業績承壓》，本報告對良品鋪子給出買入評級，當前股價爲14.71元。
良品鋪子(603719)
事件：公司發佈2023年年報及2024年一季報，23年實現營收80.46億元，同比-14.76%；歸母淨利潤1.80億元，同比-46.26%；扣非淨利潤0.65億元，同比-68.82%。單季度看，23Q4實現營收20.46億元，同比-16.02%；歸母淨利潤-0.11億元（去年同期0.48億元），扣非淨利潤-0.57億元（去年同期0.14億元）。24Q1實現營收24.51億元，同比+2.79%；歸母淨利潤0.62億元，同比-57.98%；扣非淨利潤0.55億元，同比-48.69%。23年公司擬向全體股東每10股派發現金股利2.25元（含稅），分紅總額佔23年歸母淨利潤的50.05%。
堅持實施“好貨不貴”價格策略，門店業務持續調整。分渠道：23年電商/加盟/直營零售/團購業務收入分別31.67/24.0/18.94/4.90億元，同比-32.58%/-6.67%/+21.69%/-0.51%，電商下滑主要系平台變化影響；門店方面，截至23年底公司加盟/直營門店數分別2037/1256家（淨變動-191/+258家）。24Q1電商/加盟/直營零售/團購業務同比+6.65%/-16.0%/+10.16%/+57.32%，線上增長穩健，門店端持續調整，團購表現亮眼。
分區域：23年華中/西南/華南/華北和西北收入分別21.32/6.83/5.63/1.97億元，同比+0.47%/+8.20%/+19.02%/+21.0%；華東/其他（主要指團購、電商業務）收入分別7.19/36.58億元，同比-2.71%/-29.54%。
產品調價毛利下降，收入規模下滑費效有所降低。23年實現毛利率27.75%，同比+0.18pcts；23Q4起公司調整產品價格，集中在成本優化但不影響品質以及復購率高的零食上，23Q4毛利率同比-0.43pcts至25.43%，24Q1毛利率同比-2.74pcts至26.43%。費用端，23年銷售/管理/研發/財務費用率分別19.55%/5.55%/0.54%/-0.14%，同比+0.94/+0.47/+0.01/+0.24pcts，費用率有所提升預計系收入下滑費效略有下降。23年實現扣非淨利率0.81%，同比-1.4pcts；24Q1實現扣非淨利率2.24%，同比-2.25pcts。
投資建議：24年公司將重點提升門店業務的經營管理效率和質量，加強產品創新體系建設，積極做好產品價值傳遞。我們預計公司2024-2026年營收分別爲81.6/83.5/84.5億元，同比+1.4%/2.3%/1.2%，歸母淨利潤分別爲1.4/2.0/2.3億元，同比-24.0%/+45.7%/+13.9%，當前股價對應PE分別爲43/30/26x，維持“推薦”評級。
風險提示：門店拓展不及預期，原材料價格大幅上行，行業競爭加劇，食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券董思遠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲38.82%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.94億，根據現價換算的預測PE爲15.01。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家。
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