業績有望隨豬週期反轉修復，高分紅彰顯投資價值，維持“買入”評級
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年營收12.53 億元(+1.84%)，歸母淨利潤1.75 億元(+3.99%)，其中單Q4 營收3.24 億元(-19.53%)，歸母淨利潤-0.05億元(-111.58%)。2024Q1 營收2.35 億元(-23.27%)，歸母淨利潤0.27 億元(-57.36%)。
2024Q1 受下游養殖行情低迷經營壓力向上傳導影響，公司業績承壓。展望後市，伴隨豬週期逐步反轉，公司業績有望迎來修復，我們下調公司2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.94/2.52/3.08（2024-2025 年原預測分別爲3.40/4.63）億元，對應EPS 分別爲0.56/0.73/0.89 元，當前股價對應PE 爲30.7/23.6/19.3 倍。公司業績有望隨豬週期反轉修復，新品多點開花，高分紅彰顯投資價值，維持“買入”評級。
公司新品多點開花持續成長，業績有望隨豬週期反轉修復豬用疫苗：2023 年實現營收4.34 億元（-5.92%），毛利率83.89%（+2.39pct）。
2024Q1 受下游養殖行情低迷影響，豬苗營收下滑。全年看，豬僞狂活苗、圓支二聯苗新品有望上市放量，非瘟亞單位疫苗應急評價攻毒實驗有序推進。寵物疫苗：2023 年營收約2000 萬元，2024Q1 營收保持增長，公司貓三聯滅活疫苗已通過應急評價，犬二聯、四聯疫苗進入新獸藥註冊階段，新品多點開花成長勢能強勁。禽用疫苗營收穩健增長，化藥板塊短期業績承壓。整體看，公司業績有望隨2024H2 豬週期反轉修復向上持續成長。
公司資金充裕維持高分紅，長期投資價值顯現2023 年末公司資產負債率16.50%（-0.86pct），賬面貨幣資金3.17 億元（+12.87%），經營性淨現金流2.83 億元。公司2023 年度利潤分配預案預計現金分紅1.38 億元（2023 半年度已現金分紅1.03 億元），考慮股份回購全年累計現金分紅2.50 億元，股利支付率達143.10%。公司資金充裕，2023 全年研發投入1.01 億元（佔營收8.07%）同時保持高分紅比例，長期投資價值顯現。
風險提示：生豬存欄恢復不及預期、行業競爭加劇、新品上市不及預期。