事件：諾禾致源公佈2023 年度報告及2024 年度一季報。2023 年公司實現營業收入20.02 億元（同比+3.97%），實現歸母淨利潤1.78 億元（同比+0.47%），實現扣非後歸母淨利潤1.40 億元（同比-8.92%）。2024Q1，公司實現營業收入4.68 億元（同比+6.32%），實現歸母淨利潤2732 萬元（同比+21.40%），實現扣非後歸母淨利潤2128 萬元（同比+6.85%）。
國內業務短期承壓，海外業務表現穩健。公司業務按照地區來看，2023 年中國大陸地區實現營業收入10.12 億元（同比-9.43%），港澳臺及海外地區實現營業收入9.85 億元（同比+22.06%），國內業務短期承壓，海外業務延續良好增長勢頭。
引進多個新測序平台，服務能力不斷提升。公司引進多臺Illumina 新一代測序系統Novaseq X Plus、華大測序平台DNBSEQ-T7 和PacBio 大型測序平台Revio，全面覆蓋客戶最新的測序需求，並持續提升測序通量，服務能力不斷提升。2023 年公司測序數據產量和銷量分別同比增長了43.89%和41.38%。
公司穩步推進全球本土化發展戰略，全球區域服務能力不斷加強。公司堅持全球本土化發展戰略，根據2023 年度報告，隨着德國和日本實驗室的陸續投入使用，公司已經在中國、美國、英國、新加坡、德國、日本等全球各地部署了實驗室，憑藉全球一致的高標準實驗室管理運營體系，加以本地員工配置，不斷強化其全球區域服務能力，爲全球客戶提供更高效、穩定的產品和服務。
盈利預測與投資建議：公司作爲全球科研基因測序龍頭服務商，堅持“全球本土化”發展戰略的同時，不斷提升測序平台服務能力，內外兼修鞏固行業領先地位。隨着測序平台更新迭代完成，新建實驗室產能的逐步落地，我們認爲公司業績增長有望重回快車道。我們看好公司長期發展，預計2024-2026 年公司營業收入爲22.51/25.95/31.13 億元， 同比增長12.4%/15.3%/20.0%， 歸母淨利潤爲2.05/2.40/2.84 億元， 同比增長15.2%/16.9%/18.6%，EPS 分別爲0.49/0.58/0.68，對應2024-2026 年PE分別爲27/23/20 倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游測序需求波動風險，地緣政治風險，供應商提價導致毛利率下降風險。