本報告導讀：
上調盈利預測，上調目標價，維持增持評級；Q1 業績低於預期，由費用增加所致；AI 驅動國內400G 需求爆發，公司直接受益。
投資要點：
上調盈利預測 ，上調目標價，維持增持評級。公司2023 年度業績符合預期，2024Q1 業績低於預期，但考慮到國內AI 投入正大幅增長，進展超越我們此前23Q3 的展望，爲此我們上調並更新2024-2026 年歸母淨利潤9.50/12.11/15.12 億元（上調幅度爲37.0%/52.2%/-），對應EPS 1.20/1.52/1.90 元。參考行業平均估值，給予2024 年42x，上調目標價至50.4 元（前值34.8 元），維持增持評級。
Q1 業績低於預期，由費用增加所致。2023 年公司營收60.61 億元，同比下滑12.31%；歸母淨利潤6.19 億元，同比上升1.8%。2024Q1實現營收12.91 億元，同比增長1.79%；歸母淨利潤0.77 億元，同比下滑24.21%。公司年報業績符合預期，但一季度業績低於市場預期。
我們認爲主要原因爲公司2023 年完成限制性股票激勵計劃授予，2024 年預計新增費用，疊加帶動銷售、管理、研發費用增加了3000多萬所致。
AI 驅動國內400G 需求爆發，公司有望受益。進入2024 年，我們觀察到國內互聯網廠商開始大力投入AI，通過購買大量AI 芯片，以及配套的光模塊等網絡通訊器件，來構建大集群。在此背景下，我們認爲國內此前普遍採用100G/200G 光模塊，AI 帶動400G 需求有望實現持續環比高速增長，公司作爲國內核心供應商，有望直接受益。
催化劑：AI 推動國內需求爆發，算力集群投入加大。
風險提示：運營商/雲廠商投入不及預期。