電信市場及數據中心銷售不及預期，2023 年公司營收業績下滑
源傑科技發佈2023 年年報，全年實現營收1.44 億元，同比-48.96%；實現歸母淨利潤1947.98 萬元，同比-80.58%。分產品來看，電信市場類產品實現營收1.33億元，佔比92.14%，收入同比減少43.83%，毛利率38.87%，同比下滑20.64pct。
電信市場方面，因受到下游客戶庫存及終端運營商建設節奏放緩影響，銷售額下滑。數據中心及其他產品實現營收471.38 萬元，佔比3.26%，營收同比-89.47%，毛利率83.60%，同比增加9.03pct。數據中心方面，傳統的雲數據中心在經過幾年較大規模的投資後，2023 年出現較爲明顯的放緩和下滑，從而導致收入下降。
結合2023 年報以及行業下游的需求情況，我們下調2024 年、2025 年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲0.34/0.41/0.48 億元（原值0.76/1.07 億元），對應EPS 分別爲0.40/0.48/0.56 元/股，當前股價對應2024-2026年的PE 分別爲384.2/319.1/274.2 倍，考慮到公司100G EML 有望逐步取得突破，維持“買入”評級。
客戶端送樣測試逐步推進，100G EML 蓄勢待發光纖接入領域，公司研發並向客戶送測了差異化方案的10G DFB 產品，並對10GEML 產品進行持續優化提升。數據中心領域，100G PAM4 EML、70mW/100mW大功率CW 芯片已經完成產品研發與設計定型，並在客戶端進行送樣測試。在更高速率的應用場景，公司初步完成200G PAM4 EML 的性能研發及廠內測試，正持續優化中。
公司重視技術研發，爲公司提供增長新動力
公司聚焦於光芯片行業，經過多年研發與產業化積累，已建立了包含芯片設計、晶圓製造、芯片加工和測試的IDM 全流程業務體系，擁有多條覆蓋MOCVD 外延生長、光柵工藝等全流程自主可控的生產線。公司直面市場壓力持續加大研發投入，2023 年公司研發支出3,094.61 萬元，同比增長14.23%。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭激烈、產品研發進展不及預期等。