核心觀點：
清潔能源收入快速增長，罐箱&食品業務拖累。公司發佈一季度自願披露公告，24Q1 實現收入46.35 億元，同比-6.8%；其中清潔能源、化工罐箱、液態食品收入分別32.55/5.62/8.18 億元，同比增速+21.2%/-58.6%/-11.7%。細分板塊來看，水上清潔能源、氫能、LNG 車用瓶在一季度實現了高速增長，根據公司24Q1 業績推介材料，水上清潔能源板塊增速亮眼，收入7.3 億元，同比+48.6%；氫能業務收入1.69 億元，同比增長74.2%；LNG 車用瓶收入2.5 億元，同比猛增近15 倍。
訂單前瞻景氣度更樂觀，水上&氣瓶業務持續放量。根據自願披露公告，公司Q1 能源、罐箱、食品新簽訂單分別爲62/3.8/8.9 億元，同比分別+100%/-71%/-20%。根據公司24Q1 業績推介材料，簽單船價仍在持續上漲，水上能源對整體業務的彈性帶動作用明顯；陸上能源海內外並駕齊驅，海外訂單同比大增61%，LNG 氣瓶也同樣處於景氣擴張通道。
罐箱新簽訂單環比增長，食品在手訂單充足保障全年業績。從訂單和庫存來看，罐箱業務已逐步進入底部改善區間。根據公司24Q1 業績推介材料，Q1 罐箱訂單環比+13%，目前客戶提箱加速，庫存已回歸正常水平，Q2 有望迎來業績拐點。食品板塊北美、墨西哥兩大項目確收延後導致Q1 收入短期下滑，但當前在手訂單依然充沛，Q1 在手訂單同比增長22.5%。
盈利預測與投資建議。我們預計24-26 年歸母淨利潤13/17/24 億元，給予24 年PE 15x，匯率轉換後考慮到港股估值折價（匯率按0.91計），對應合理價值爲8.97 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。LNG 需求低迷；油價波動；氫能發展不及預期；匯率波動。