華鑫證券有限責任公司孫山山近期對妙可藍多進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：盈利能力改善，奶酪主業降幅收窄》，本報告對妙可藍多給出買入評級，當前股價爲12.66元。
妙可藍多(600882)
事件
2024年4月26日，妙可藍多發佈2024年一季度業績報告。
投資要點
營收同比承壓，盈利能力顯著改善
公司2024Q1總營收9.50億元（同減7%），其中1月銷售收入高增，2-3月營收略承壓，歸母淨利潤0.41億元（同增71%），利潤高增主要系2023Q1低基數所致。盈利端，2024Q1公司毛利率同增0.4pct至33.09%，主要系原材料價格下降所致，銷售/管理費用率分別爲22.40%/5.38%，分別同減2pct/0.3pct，銷售費投較爲剋制，集中在央視/綜藝/終端禮盒等渠道，後續公司將追隨新品投放節奏階段性釋放費用，綜合來看，公司2024Q1淨利率同增1pct至4.35%，隨着成本端下行/銷售費投控制，利潤將逐步釋放。現金流端，2024Q1公司經營淨現金流爲2.20億元（2023Q1爲-1.16億元），同比明顯改善。
奶酪業務降幅收窄，渠道精耕持續推進
奶酪產品推新助力主業企穩，2024Q1公司奶酪/貿易/液態奶營收分別爲7.85/0.82/0.81億元，分別同減3%/36%/0.4%，奶酪業務相比於2023年度降幅收窄，預計主要系公司常溫奶酪棒在零食量販渠道放量所致，後續公司不斷拓寬奶酪品類，研製常溫奶酪零食，新品放量有望拉動奶酪業務企穩回升。渠道精耕持續推進，2024Q1公司經銷/直營渠道營收分別爲7.35/1.31億元，分別同比-4%/+0.2%，截至2024Q1末，公司經銷商共4807家，較年初淨減少229家，致使經銷渠道收入承壓，後續公司一方面在流通渠道擴大網點覆蓋/增加陳列面積，另一方面持續開拓餐飲/茶飲客戶，拉動B端業務增長，隨着渠道深耕推進，主營業務規模有望穩步擴張。中部地區規模擴張，2024Q1公司北區/中區/南區營收分別爲3.74/3.87/1.87億元，分別同比-15%/+13%/-22%。
盈利預測
公司作爲奶酪龍頭企業，開拓常溫奶酪棒系列產品挖掘市場新增量，隨着產能爬坡/費用管控效果釋放，公司盈利能力有望進一步改善。根據一季報，預計2024-2026年EPS爲0.24/0.36/0.51元，當前股價對應PE分別爲52/35/25倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、常溫奶酪棒推廣不及預期、奶酪板塊增長不及預期、市場競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券汪航宇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲69.36%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.69億，根據現價換算的預測PE爲38.36。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級10家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價爲15.1。
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