中國銀河證券股份有限公司龍天光近期對中國海誠進行研究併發布了研究報告《扣非淨利潤高增長，輕工工程龍頭穩固 推薦》，本報告對中國海誠給出買入評級，當前股價爲11.69元。
中國海誠(002116)
核心觀點：
事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報。
扣非淨利潤高增長，醫藥新籤合同額增速顯著。公司2023年實現營業收入66.52億元，同增16.30%，歸母淨利潤3.10億元，同增50.23%，扣非後歸母淨利潤2.78億元，同增66.42%。分業務看，工程總承包/工程設計/工程監理/工程諮詢/工程其他分別實現營業收入46.71/12.90/4.10/1.57/1.06億元，分別同比+23.63%/-1.20%/-9.27%/-4.15%/+904.29%，佔營業收入比重分別爲70.21%/19.40%/6.17%/2.36%/1.59%。2023年，公司新籤合同額80.16億元，同降19.22%，傳統行業中，製漿造紙/日用化工/食品發酵/環保/市政新籤合同額17.11/13.88/12.37/8.21/2.89億元，分別同比-49.94%/+101.50%/-39.80%/-40.25%/+26.20%；新興行業中，新能源新材料/醫藥新籤合同額11.39億元/1.71億元，分別同比+70.14%/+172.51%，均處於高速增長期，仍有拓展空間。2024Q1，公司實現營業收入12.39億元，同增2.30%，歸母淨利潤0.55億元，同增6.61%，扣非後歸母淨利潤0.55億元，同增10%。2024Q1新籤合同額16.58億元，同降26.05%，其中製漿造紙/日用化工/食品發酵/民建公建/環保/市政/新能源新材料/醫藥分別新籤合同額4.26/1.06/4.57/1.69/0.44/0.25/1.17/2.76億元，分別同比-49.68%/-56.73%/253.22%/-57.65%/-81.02%/-77.98%/-20.30%/+232.48%。
盈利能力小幅提升，2024Q1現金流有所改善。公司2023年毛利率爲14.56%，同升1.27pct，工程總承包/工程設計/工程監理/工程諮詢毛利率分別爲9.89%/30.51%/9.63%/32.64%，分別同比+2.71pct/+0.06pct/-0.72pct/+5.41pct。公司2023年淨利率爲4.67%，同升1.05pct。2024Q1毛利率爲14.65%，同升1.07pct，淨利率爲4.46%，同升0.18pct。2023年公司經營性現金流量淨額爲爲-2.37億元，較2022年由正轉負，主要原因是報告期內按計劃支付應付款項；2024Q1公司經營性現金流量淨額爲1.65億元，較上年同期實現轉正。
輕工工程龍頭地位穩固，積極開拓海外市場。輕工行業是我國拉動消費穩定增長、鞏固國際競爭力的最主要力量。中國輕工業聯合會發佈的數據顯示，2023年我國輕工業實現營業收入22.2萬億元，同增1.6%，實現利潤1.4萬億元，同增3.8%。輕工業以佔全國工業13.2%的資產，實現了全國工業16.7%的營業收入和18.1%的利潤，有力支撐工業經濟穩定發展。公司是提供輕工行業工程設計諮詢、總承包、監理等綜合性服務的龍頭企業，已形成完整的工程項目建設業務鏈，承接並完成了一大批具有行業影響力的項目。2023年是共建“一帶一路”倡議提出十週年，公司梳理不同區域、國別市場開發策略，積極發掘、跟進與主業匹配的海外商機，境外業務累計簽約13.06億元。
投資建議：預計公司2024-2026年營收分別爲69.52億元、74.20億元、80.93億元，分別同增4.51%、6.73%、9.08%，歸母淨利潤分別爲3.32億元、3.68億元、4.13億元，分別同增7.05%、10.91%、12.10%，EPS分別爲0.71元/股、0.79元/股、0.89元/股，對應當前股價的PE分別爲16.42倍、14.81倍、13.21倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，東北證券王小勇研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.18%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利3.6億，根據現價換算的預測PE爲15.18。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價爲14.63。
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