看好公司2024 年业绩持续实现稳增长。主品牌报喜鸟通过创新产品、升级渠道、提升终端形象、重塑品牌形象持续推动品牌年轻化转型升级，有效促进品牌稳健增长。哈吉斯品牌持续提升品牌势能，产品聚焦通勤、假日、运动三大场景定位，成功推出黑标高端系列；持续实施大店计划，积极拓展优质加盟渠道，截至2023 年末，门店457 家，仍有较大拓店及渠道下沉空间。核心觀點：
公司公佈2024 年第一季度業績。根據業績，公司2024Q1 實現收入13.53 億元，同比+4.84%，歸母淨利2.50 億元，同比-2.09%，扣非歸母淨利2.35 億元，同比+6.93%，歸母淨利同比下滑主要系公司24Q1收到政府產業扶持金0.19 億元，去年同期爲0.47 億元。
盈利能力持續改善，銷售費用有所上升。2024Q1 公司銷售毛利率/淨利率/扣非淨利率爲67.80%/19.04%/17.37%，同比+1.73/-1.10/+0.34pct，銷售毛利率持續提升預計主要系毛利率較高的哈吉斯品牌增長較快且公司持續控制終端折扣水平；銷售/管理/研發/財務費用率爲36.18%/6.20%/1.59%/-0.78%，同比1.35/0.14/-0.11/-0.65pct，銷售費用率有所提升預計主要系一是去年同期防疫政策優化，營銷推廣措施趨於謹慎，二是2023 年公司開店速度有所提升，相關費用增加。
看好公司2024 年業績持續實現穩增長。主品牌報喜鳥通過創新產品、升級渠道、提升終端形象、重塑品牌形象持續推動品牌年輕化轉型升級，有效促進品牌穩健增長。哈吉斯品牌持續提升品牌勢能，產品聚焦通勤、假日、運動三大場景定位，成功推出黑標高端系列；持續實施大店計劃，積極拓展優質加盟渠道，截至2023 年末，門店457 家，仍有較大拓店及渠道下沉空間。
盈利預測與投資建議。公司持續實施多品牌戰略，成熟品牌哈吉斯和寶鳥快速發展，報喜鳥品牌年輕化轉型，穩健發展；成長品牌樂飛葉、愷米切發展快速，且已步入正軌，實現盈利，貢獻利潤增量；培育品牌嚴控投入。預計2024-2026 年EPS 分別爲0.57/0.66/0.77 元/股，參考可比公司估值，結合公司未來業績成長，給予公司2024 年14XPE，對應合理價值7.93 元/股，維持 “買入”評級。
風險提示。門店拓展不及預期風險，市場競爭風險，存貨減值風險。