事件。4 月25 日，公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入476.22億元，同比增長2.49%，歸母淨利潤21.54 億元，同比增長35.77%；23Q4 公司實現營業收入125.2 億元，同比增長6.0%，實現歸母淨利潤3.49 億元，同比增長109.85%。
23Q4 業績符合預期，光通信板塊盈利改善超預期。公司2023 年業績符合此前公告的預告區間。分業務板塊，2023 年公司光通信板塊實現營業收入73.69億元，同比下降2.52%，收入佔比15.5%，毛利率實現29.36%，相比去年同期增加9.3pct，公司在光通信板塊毛利率提升主要受益於在光纖纜棒生產環節進一步夯實棒纖纜技術及成本核心優勢，優化現有產品及業務結構，同時加快高端產品、特種產品的研發和市場成果轉化效率等。智能電網板塊，公司實現營業收入193.44 億元，同比增加10%，收入佔比40.6%，毛利率實現13.57%；海洋能源和通信板塊，公司實現營業收入33.83 億元，同比下降24.57%，收入佔比7.1%，毛利率實現32.81%。工業與新能源智能業務板塊，公司實現營業收入57.28 億元，同比增長14.41%，營收佔比12.0%，毛利率實現15.13%。23Q4公司期間費率爲8.3%，相比去年同期增加0.4pct，主要系當期銷售費率和財務費率增加，銷售費率增加主要系公司加大市場佈局投入，財務費率增加主要系利息費用增長。公司全年經營性活動現金流實現18.57 億元，同比增長117.33%，截至2023 年年末，公司應收賬款與票據爲171.04 億元，同比增長1.4%，低於營收增速，公司現金流管控進一步提升。
加強光通信領域技術壁壘，海洋能源與通信業務持續開疆出海。在光通信領域，公司加大G654 海纖在海洋通信以及陸地骨幹網領域的應用；研判市場需求變化，藉助大芯數超、低損耗、高密度光纜核心工藝和裝備技術突破，提前佈局下一代大容量通信網絡和量子通信網絡需求；持續關注多芯光纖、少模光纖、空芯光纖、摻餌光纖等下一代通信技術的研發及量產。在光通信和電網海外佈局上，公司已在歐洲、南美、南亞、非洲、東南亞等國家地區進行通信網絡產業佈局。
2024 年，公司還將繼續積極推動2022 年以來陸續投運的埃及、印尼、印度等海外光通信產業基地的產能提升，持續完善海外本地化產能佈局。公司海洋通信的海底光纜業務同樣將迎來快速發展期，全球99%的國際數據通過海底光纜進行傳輸，跨洋算力傳輸及海外寬帶需求有望推動海洋通信業務加速發展。
投資建議： 我們預計2024/2025/2026 年公司實現營業收入569.83/670.32/789.09 億元，實現歸母淨利潤30.29/40.31/51.99 億元，對應PE 11/8/7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：2024 年海上風電項目施工速度不及預期，運營商光纖纜集採規模大幅下滑，中長期公司海外業務佈局不及預期。