事件:公司發佈23 年年報,23fy 實現營收/ 歸母淨利/扣非歸母淨利6.8/0.18/0.24 億元,yoy+9.3/-37.6%/-14.5%,24Q1 單季營收/ 歸母淨利1.7/0.17 億元,yoy+17.7%/+51%。23fy 淨利下滑主要系計提了部分商譽及特種添加劑盈利能力下降所致。
纖維行業增速較快,特種添加劑業務收下游影響明顯分業務看,塗料行業相關產品營業收入爲4.9 億元,佔公司營收72%,同比增長6.88%;對應毛利率29.8%,同比上升1.67pct。纖維行業相關產品營業收入爲1.57 億元,佔公司營收23%(22 年爲18.4%),同比增長36.36%;對應毛利率13.4%,同比上升0.36pct。
此外,由於集裝箱行業及光伏行業終端客戶需求下降,導致凱門助劑特種添加劑類產品銷售額大幅減少,對凱門助劑特種添加劑等產品的銷售造成了較大影響。
新產品密集釋放,公司體量有望提升
目前公司佈局的電子碳氫樹脂、SMA 樹脂主要應用場景爲 PCB 基礎原料,CCL 高頻高速覆銅板領域;佈局的電子級 UV 單體、光敏樹脂均作爲 PCB產業的上游,主要應用場景爲PCB 幹膜光刻膠。其中電子級碳氫樹脂主要應用於 5G 高速覆銅板產品 M6~M8 系列。
光刻膠納米顏料分散液:用於液晶顯示器的彩色濾光片,是實現彩色顯示的核心材料。公司已完成部分光刻膠色漿樣品多批次送樣驗證並取得下游核心客戶的驗證報告,目前“年產10000 噸高頻覆銅板專用樹脂及特種添加劑技術改造項目”處於試生產階段。
新能源佈局:依託分散技術,公司投資建設了一條年產 30MWh 鋅鎳電池示範生產線項目合,主要應用於對安全性要求高、工作溫區寬的場景。公司與華晟新能源達成戰略合作,未來共同發展光伏及儲能業務。
持續看好公司中長期成長,維持“買入”評級
投資建議:公司24-25 年有望進入產能落地業績貢獻年,在部分產品上國產替代有所突破。我們預計公司24-26 年歸母淨利分別爲1.9、3.5、4.9 億元,維持“買入”評級。
風險提示:原材料價格波動風險、規模擴張導致的管理風險、控制權擬變更風險、募投項目不及預期