國電電力發佈2024 年一季報，實現營業收入455.55 億元，同比-0.13%；歸母淨利潤17.85 億元，同比+88.62%。
投資收益增長，公司業績繼續修復。國電電力發佈2024 年一季報，1Q24 實現營業收入455.55 億元，同比-0.13%；歸母淨利潤17.85 億元，同比+88.62%，業績大幅增長主要系對聯合營企業投資收益增長，以及保德神東公司出表，增加歸母淨利潤1.99 億元；加權平均淨資產收益率3.59%，同比+1.52pct。
火電電量穩健增長，上網電價略有下降。1Q24 全社會用電量2.34 萬億千瓦時，同比增長9.8%。受益需求增長，公司實現上網電量1006.90 億千瓦時，同比+5.02%，其中，火電上網電量860.23 億千瓦時，同比+4.24%，凸顯保供地位；水電上網電量77.28 億千瓦時，同比-3.22%。公司市場化交易電量佔比爲92.85%，同比-0.35pct；平均上網電價455.58 元/兆瓦時，同比-1.62%。
光伏電量同比高增，新能源裝機提速。公司風電/光伏上網電量分別爲51.38/18.01 億千瓦時，同比+11.66%/136.26%，光伏電量實現大幅增長。公司新增新能源控股裝機63.51 萬千瓦，同比+31.55%，明顯提速，全年裝機有望實現高增長。
盈利持續修復，投資收益大幅增長。1Q24 公司毛利率爲13.34%，同比-0.003pct；淨利率爲7.59%，同比+2.39pct。銷售/管理/研發/財務費率分別爲0.01%/1.17%/0.19%/3.61%，同比-0.01pct/-0.04pct/+0.07pct/-0.22pct。
公司實現投資淨收益7.75 億元，同比+744.27%，其中對聯合營企業的投資收益爲4.53 億元，同比+568.05%，投資收益改善貢獻業績增長。
盈利預測與估值。公司有神華集團長協煤保障，成本優勢顯著，兩部制電價實施穩定業績；2025 年川渝特高壓投產有望緩解水電消納問題，25-26 年雙江口水電站投產，將大幅提升公司水電裝機，同時增發效應也有望增厚水電盈利；新能源裝機快速增長，轉讓國電建投消除察哈素煤礦不確定性，且將帶來額外收益，業績進一步增長可期。維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期76.01、82.69、89.87 億元，分別同比增長35.5%、8.8%、8.7%；當前股價對應PE 分別爲11.7x、10.7x、9.9x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：燃料成本波動風險、上網電價波動、新能源擴容進度不及預期等。