事件：公司發佈2024 年一季報。公司2024 年一季度實現營業收入18.41億元，同比增長58.69%；實現歸母淨利潤3.99 億元，同比增長95.23%；實現扣非歸母淨利潤3.42 億元，同比增長110.03%。
行業景氣度提升，公司產品銷量持續增長。行業：據奧維雲網，掃地機全行業2024M1-M3 銷額/銷量同比增速分別爲38.27%/33.83%，單2024M3銷額/銷量同比增速爲61.61%/53.52%，景氣程度較高。公司：據奧維雲網，石頭2024M1-M3 線上銷額/銷量同比增速分別爲29.88%/32%，銷量持續增長；2024 年3 月P10 S Pro 產品線上市佔率超9.6%，位於行業第三，競爭力較強。
2024 年3 月底新品參數較強，預計未來將保持高競爭力。2024 年3 月29 日石頭新品發佈會推出掃地機新品G20S 及V20。G20S：上下水版/自動換水版定價5399/5999 元；搭載Reactive AI 避障4.0 系統，支持RGB攝像頭+雙線激光障礙探測；搭載雙域擦地系統，支持四區雙震擦地；搭載機械臂邊刷。V20：上下水版/自動換水版定價4799/5399 元；搭載石頭首創星陣領航系統，擁有雙3D ToF 固態激光雷達；搭載掃拖雙機械臂實現極限邊角清潔。
盈利能力持續提升。毛利率：2024Q1 同比+6.65pct 至56.49%，我們推測系產品結構優化及公司持續降本貢獻。費率端：2024Q1 銷售/管理/研發/財務費率同比-0.18pct/-1.67pct/-0.79pct/+1.09pct。淨利率：2024Q1淨利率同比+4.05pct 至21.66%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤26.61/30.94/35.25 億元，同比增長29.7%/16.3%/13.9%，維持“增持”投資評級。
風險提示：宏觀經濟波動風險、原材料價格波動、市場競爭加劇。