2023 年歸母淨利同比-6.9%；上調盈利預測和目標價
中閩能源發佈年報，2023 年實現營收 17.3 億元（同比-3.3%），歸母淨利6.78 億元（同比-6.9%），扣非淨利 6.51 億元（同比-10.2%），歸母淨利低於華泰預測（7.53 億元），主要是來風情況低於預期。其中 Q4 實現營收 6.26億元（同比+2.2%），歸母淨利 2.94 億元（同比+6.4%）。基於公司 2024 年經營計劃和風資源改善預期，上調風電小時數；上調盈利預測，我們預計公司 2024-2026 年 EPS 分別爲 0.45/0.46/0.48 元（前值 0.42/0.44/-元）。大股東旗下兩大優質資產（平海灣海上風電三期、永泰抽蓄）有望滿足資產注入的先決條件、新中標海上風電項目，推動公司中長期業績增長。可比公司2024 年 Wind 一致預期 PE 均值爲 13 倍，給予公司 2024 年 13 倍 PE，目標價 5.85 元（前值 5.6 元），維持“買入”評級。
發電裝機短期內無變化，風資源直接影響盈利表現
截至 2023 年底公司併網裝機合計 95.73 萬千瓦，同比無變化；其中陸上風電 61.13 萬千瓦、海上風電 29.6 萬千瓦。2023 年福建海上風電淨利潤同比+4%，福建陸上風電淨利潤同比-25%，黑龍江風電淨利潤同比+131%。來風大小是影響公司業績的核心變量之一，2023 年公司的福建陸上/海上風電利用小時分別爲 2,744/3,905 小時（同比-584/-133 小時），低於/高於福建全省風電平均水平（2,880 小時）；公司的黑龍江風電利用小時數爲 2,443 小時（同比-75 小時），低於黑龍江全省風電平均水平（2,538 小時）。
集團旗下資產滿足注入先決條件，儲備資金用於投資併購
大股東福建省投資集團在中閩能源 2019 年重大資產重組時承諾，集團旗下相關資產可啓動資產注入的先決條件包括：1）穩定投產；2）一個完整會計年度內實現盈利；3）不存在合規性問題。集團旗下平海灣海上風電三期項目於 21 年底投產，已滿足上述先決條件。集團旗下永泰抽蓄項目安裝有 4臺機組共 1.2GW，已於 2023 年 3 月 28 日全容量投產發電，我們預計 24年可滿足注入條件。2023 年公司現金分紅比例低於 30%，期末留存未分配利潤同比+58%至 12.8 億元，未來將主要用於公司新項目投資建設、併購和日常經營。
風險提示：新項目建設滯後；補貼覈查結果低於預期；新項目獲取不及預期。