業績穩健增長，維持“增持”評級
斯瑞新材 23 年實現營收 11.80 億元（yoy+18.71%），歸母淨利 9834.11 萬元（相較 23 年調整後數據 yoy+26.04%）。考慮到公司銅合金產品下游領域較爲分散，需求存在一定波動，我們下調其營收預測值，預計公司 2024-2026年 EPS 分別爲 0.25、0.35、0.48 元（2024-2025 年前值爲 0.27、0.40 元）。
我們採用分部估值法，給予目標市值爲 71.72 億元，目標價 12.81 元（前值13.76 元），“增持”。
四大業務均實現收入增長，銅合金、醫療影像產品毛利率提升顯著分產品來看，2023 年：1）高強高導銅合金材料及製品實現營收 5.34 億元，同比+20.83%，毛利率爲 18.33%，同比+2.54pct。公司液體火箭發動機推力室內壁產品進入量產階段；2）中高壓電接觸材料及製品實現營收 2.81 億元，同比+7.52%，毛利率 23.68%，同比-1.62pct；3）高性能金屬鉻粉實現營收 5991.19 萬元，同比+25.34%，毛利率 19.08%，同比-1.42pct，公司積極擴充鉻原材料生產線產能，以適應快速增長的需求；4）醫療影像零組件實現營收 4832.94 萬元，同比+21.16%，毛利率 23.24%，同比+3.85pct。
隨着下游國內醫療影像裝備企業的快速發展，公司國內業務快速增長。
2024Q1 業績保持增長，新興領域開拓進展順利公司發佈 2024 年一季報：2024Q1 公司實現營收 2.87 億元，同比+14.26%，實現歸母淨利潤 0.25 億元，同比+13.49%。2024Q1 期末公司存貨爲 2.94億元，較年初增長 18.32%。2024Q1 期末公司合同負債爲 1134.56 萬元，較年初增長 92.04%，或表明公司在手訂單充足，積極備產備貨。同時公司持續開拓新興領域產品，根據 23 年年報，1）光模塊芯片基座/殼體：公司在光通信行業持續研發投入，光模塊芯片基座低膨脹、高導熱鎢銅材料實現批量供貨；2）液體火箭發動機推力室內壁：公司通過產業鏈延伸，整合從零部件到組件的一系列製造工序，提高產品市場競爭力。
持續投入打造新增長極，股權激勵落地彰顯發展信心2024.01.24 公司發佈公告：擬投資 5.1 億元建設“液體火箭發動機推力室材料、零件、組件產業化項目”，擬投資 8.2 億元建設“斯瑞新材科技產業園建設項目”，打造多維增長極。公司於 2024.03.15 完成了股權激勵計劃的首次授予，公司以 2024-2025 兩年的扣非淨利潤增長率爲考覈指標，目標值爲以 2023 年爲基數，2024/2025 年增速不低於 40%/100%，公司股權激勵設置較高目標，充分彰顯公司發展信心。
風險提示：技術升級迭代風險；技術未能形成產品或實現產業化風險。