24Q1 大幅減虧，公司養豬成本或仍有拓潛空間公司2023 年實現歸母淨利潤-4.01 億元，同比轉虧；成本拓潛疊資產減值損失衝回，公司24Q1 歸母淨利潤同比及環比均大幅減虧。在飼料成本下降等多維優勢下，我們預計公司養殖完全成本仍有拓潛空間。預計公司24-26實現歸母淨利潤3.55 億元、15.97 億元、20.66 億元，BVPS 分別爲8.67、11.46、15.14 元。參考可比公司2024 年估值均值3.62XPB，考慮到公司財務穩健、養殖成本優勢突出，給予公司2024 年5.49XPB，對應目標價47.60元，維持“買入”評級。
豬價偏弱運行+減值計提，公司2023 年盈利同比轉虧公司2023 年實現營業收入38.9 億元，同比增長17.8%；實現歸母淨利潤-4.01 億元，同比轉虧。或主要系2023 年豬價運行偏弱及公司計提資產減值及信用減值損失合計1.85 億元影響。其中1）生豬養殖：實現營收20.9億元，同比+19.4%，毛利率2.46%，同比-19.5pct；2）屠宰及食品深加工：
實現營收12.3 億元，同比+38%，毛利率3.9%；同比-13.2pct，或系食品深加工工廠尚處產能爬坡期，及凍肉毛利率下滑影響；3）飼料：實現營收4.98 億元，同比-12.5%，毛利率13.6%，同比+1.68pct。
成本拓潛疊加資產減值損失衝回，24Q1 同比/環比大幅減虧公司24Q1 實現營業收入10.8 億元，同比增長20.8%，實現歸母淨利潤-357萬元，較2023Q1 的1.06 億元及2023Q4 的1.84 億元歸母淨虧損，同比及環比角度均大幅減虧。或主要系：1）在飼料成本下降、公司養殖指標優化等多維優勢帶動下，公司養殖完全成本由2023Q1 的約16.2 元/公斤，降至2023Q4 的約16.0 元/公斤，再降至2024Q1 的約14.6 元/公斤。成本持續拓潛帶動下，公司養豬同比及環比或均減虧；2）結合對未來豬價的預估，公司24Q1 衝回資產減值損失0.46 億元。
目標價47.60 元，維持“買入”評級
公司成本管控能力突出，預計伴隨過往高價飼料逐步消耗、高價仔豬逐步出欄，公司24Q2 養殖完全成本或仍有下降空間。我們維持公司24、25 年盈利預測3.55 億元、15.97 億元，並新增2026 年盈利預測20.66 億元，參考可比公司2024 年估值均值3.62XPB，考慮到公司財務穩健、養殖成本優勢突出，給予公司2024 年5.49XPB，對應目標價47.60 元，維持“買入”評級。
風險提示：生豬出欄量不達預期，豬價不達預期，非瘟疫情反覆，爆發大規模動物疾病，擴張節奏與市場需求不匹配等。