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中石科技(300684):一季度利润改善显著 盈利能力修复

中石科技(300684):一季度利潤改善顯著 盈利能力修復

東方證券 ·  04/26

23 年業績短期承壓。23 年公司取得營收12.6 億元,同比下滑21%。營收下滑主要由於公司產品多面向智能手機及消費電子行業,尤其在北美大客戶端,23 年大客戶新機型單機散熱材料需求較上一代機型用量下降,且競爭加劇,導致公司銷售收入和盈利能力階段性承壓。23 年公司歸母淨利潤0.74 億元,同比下滑62%,下滑幅度較大主要由於毛利率受到單價下滑影響,23 年公司毛利率25.1%,同比下滑3.1pct,其中導熱材料毛利率23.7%,同比下滑3.8pct。此外,公司增加國際化團隊及生產基地致使費用端有所增加。

一季度利潤端改善顯著,盈利能力修復明顯。24Q1 公司取得營收近3 億元,同比小幅下滑4.5%,我們認爲主要由於北美大客戶一季度淡季出貨量相對平緩疊加老機型單價價值量較以往有所下滑。公司利潤端改善顯著,Q1 歸母淨利潤0.3 億元,同比增長42%。毛利率同比大幅提升6.8pct、環比提升3.2pct 至30.5%,創21 年下半年以來的單季新高,我們認爲主要受益於公司內部成本及產品結構優化。公司海外泰國工廠已順利投入生產運營,陸續成功完成北美大客戶、韓國三星、諾基亞等主要頭部客戶的泰國審廠認證工作,並順利量產韓國大客戶石墨項目,石墨類產品收入有望進一步增長。其他導熱材料方面,公司高效散熱模組及核心 零部件熱管、VC23 年同比實現增長,24 年有望進一步放量。

定位綜合解決方案商,產品矩陣&應用領域雙維成長可期。除主要石墨產品外,公司具備電磁屏蔽材料、熱界面材料、散熱模組、膠粘劑等多種產品能力,系國內少數具備整體可靠性解決方案能力的廠商。一方面,公司有望在大客戶中豐富產品品類,例如公司作爲重要客戶導熱界面材料優選戰略研發夥伴,持續與客戶共同定義下一代產品路線圖。另一方面,公司在數據中心、自動駕駛、光模塊等高成長賽道也有望以現有導熱材料疊加熱綜合解決方案切入,大幅提升產品附加值以及單機價值量。整體來看,我國相關高端電子功能性材料主要仍由歐美、日本及臺系廠商主導,國產化率低,公司有望受益國產替代趨勢,長期成長動能充沛。

我們預測公司24-26 年歸母淨利潤分別爲1.19/1.97/2.72 億元(原24/25 年歸母淨利潤分別爲3.38/4.46 億元,主要根據23 年情況下調營收及毛利率預測,上調費用率預測),根據可比公司25 年28 倍PE 估值,對應目標價爲18.48 元,維持買入評級。

風險提示

智能手機銷量不達預期;產品價格波動的風險;毛利率波動風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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