事件:
[普Ta門bl科e_技Su發mm布ar2y0] 24年一季報,Q1公司實現營收3.06億元/+10.06%,歸母淨利潤1.07 億元/+21.69%,扣非歸母淨利潤1.03 億元/+24.60%,非經常性損益0.04 億元,主要來自政府補助。
點評:
IVD 與臨床醫療穩健發展,醫美與消費者健康潛力充足。公司IVD 及臨床醫療受制於行業政策等因素,預計穩健增長,伴隨產品矩陣的完善和營銷能力的加強,產品覆蓋率將進一步擴大,其中發光與糖化具備明顯技術和性價比優勢,有望繼續拉動IVD 板塊增長。皮膚醫美和消費者健康板塊正穩步推進,預計保持較高增速,其中醫美大單品“冷拉提”和“超聲V 拉美”治療效果受到認可,新品“MM 光”推廣順利,公司將繼續圍繞抗衰、美白嫩膚、皮膚治療、脫毛生髮和私密治療等方向進行新品研發,持續爲消費者提供完善的解決方案。
提質增效成效明顯,費用率穩中有降。Q1 公司費用率26.62%/-2.66pct,其中:1)銷售費用率12.80%/-0.69pct,銷售費用維持增長,規模效應下費用率下降;2)管理費用率4.96%/+0.12pct;3)研發費用率11.97%/+0.20pct;4)財務費用率-3.11%/-2.29pct,系利息收入增加及匯兌損失減少所致。
產品結構優化帶動毛利率上行,盈利水平穩步提升。盈利能力:Q1 公司毛利率69.99%/+4.00pct,歸母淨利率35.07%/+3.35pct,扣非歸母淨利率33.78%/+3.94pct;公司毛利率創上市以來單季度新高,主要得益於高毛利率產品銷售佔比的進一步提升。週轉能力:Q1 公司存貨週轉天數139 天/-27 天,應收賬款週轉天數53 天/+21 天,庫存管理良好,應收賬款隨市場擴張有所增加。現金流:Q1 公司經營性淨現金流0.26億元/+12.51%,系銷售收款增多所致,公司現金流較爲健康。
投資建議:公司在穩固IVD 與臨床醫療優勢的基礎上,積極拓展皮膚醫美和消費者健康業務,並不斷推動技術研發與產品創新,市場競爭力有望持續加強。考慮到市場競爭加劇,調整盈利預測,預計2024-2026年營收分別爲14.61 億/17.99 億/21.55 億,歸母淨利潤爲4.21 億/5.34 億/6.42 億,對應PE 爲19 倍/15 倍/13 倍。維持“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇;設備裝機不及預期;行業集採風險;業績預測和估值判斷不達預期。