若剔除蓝科锂业贡献的并表净利，测算得科达归母净利同比下滑9.99%。公司2024 年一季度實現營業總收入25.62億元，同比增長2.83 %；歸母淨利潤3.11億元，同比下降22.60%；扣非歸母淨利2.76億元，同比下降25.70%；基本EPS 爲0.165元/股，同比減少21.43%；加權平均ROE 爲2.69%，同比減少0.82pct。
24Q1 收入穩健增長，投資收益帶動業績下行。公司24Q1 分別實現營收/歸母淨利25.62億元/3.11億元，分別同比+2.83%/-22.60 %；扣非後歸母淨利2.76億元，同比-25.70%。其中，公司2024Q1 確認投資收益1.26 億元，同比-32.82%。分業務看，受益於全球化的銷售網絡，24Q1 公司陶瓷機械業務訂單實現大幅增長，海外訂單合計佔比超過65%；公司海外建材業務的產銷量穩步增長，短期內受競爭加劇影響利潤空間有所收縮，但公司持續佈局多品類的產能擴張，肯尼亞基蘇木潔具項目已於24M1 正式投產，喀麥隆陶瓷項目、坦桑尼亞建築玻璃項目預計於24 年內投產，秘魯建築玻璃項目、科特迪瓦建築陶瓷項目同樣穩步推進，此外公司還在籌劃洪都拉斯陶瓷項目，隨着未來產品品類豐富、產能規模提升，公司在當地的品牌影響力、成本優勢和規模優勢有望提升；鋰電材料業務方面，行業供需矛盾突出、利潤率承壓，公司重點在於技術優化與降本增效。
量增價降，藍科鋰業碳酸鋰貢獻利潤顯著減少。24Q1 藍科鋰業對公司歸母淨利的貢獻爲1.01 億元（佔合併財務報表淨利潤的32%），同比下滑40%。
若剔除藍科鋰業貢獻的並表淨利，測算得科達歸母淨利同比下滑9.99%。
從量上來看，24Q1 藍科鋰業碳酸鋰產量/銷量分別爲0.87 萬噸/0.99 萬噸，同比多增0.24 萬噸/0.85 萬噸；從價上來看，24Q1 藍科鋰業碳酸鋰均售價約7.85 萬元/噸，同比下滑80%，噸淨利爲2.33 萬元/噸，同比下滑92%。
盈利能力承壓，財務費用與現金流管控較優。2024Q1，公司銷售毛利率26.85%，同比-5.37pct，銷售淨利率15.92%，同比-6.53pct。費用方面，24Q1 公司期間費用率同比-1.90pct 至15.90%；其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別+1.08pct/+1.29pct/+0.37pct/-4.65pct，財務費用率下降至-0.48%。現金流方面，24Q1 經營性現金流淨額1.04 億元，同比+121.44%。
注重股東回報和長效激勵，維持“強烈推薦”評級。爲進一步促進海外建材業務發展，公司擬由海外建材板塊子公司關鍵管理人員、骨幹員工等共同投資設立員工持股平台，並對廣東特福國際（爲公司海外建材業務板塊的總部）進行增資擴股，增資方員工持股平台將獲得5%股權。此外，公司注重保障股東回報，擬註銷3056.35 萬股已回購股份（佔當前總股本1.57%）並相應減少公司註冊資本。我們維持先前盈利預測，預計公司2024-2025年EPS 分別爲0.99 元、1.15 元，對應PE 爲9.9x、8.5x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料成本大幅上漲、新業務和新市場拓展不及預期、海外政治風險、碳酸鋰價格大幅下滑、匯兌風險。
