事件:長虹華意公佈2024 年一季報。公司Q1 實現收入33.4 億元,YoY-21.2%;實現歸母淨利潤0.8 億元,YoY+27.0%;實現扣非歸母淨利潤0.8 億元,YoY+34.2%。我們認爲,受原材料及配件收入減少影響,Q1 長虹華意單季收入有所下降,但冰壓主業收入持續增長,盈利能力有所改善。
Q1 單季收入有所承壓:Q1 長虹華意收入同比有所下降,主要因爲原材料及配件收入減少,且公司退出掃地機業務,而去年同期有相關業務收入。主業方面,公司持續優化產品結構,加速拓展國內外客戶,我們推斷Q1 冰壓收入同比快速增長。據產業在線數據,1-2 月,長虹華意壓縮機內銷/外銷出貨量YoY+34.4%/+8.0%。
展望後續,家電“以舊換新”政策有望推出,或將有效刺激冰箱更新需求釋放和產品結構升級,進而拉動冰箱壓縮機銷量提升(詳見專題報告:《以舊換新政策如何影響家電消費?》)。長虹華意作爲冰箱壓縮機行業龍頭,有望充分受益於“以舊換新”政策。
Q1 盈利能力同比提升:Q1 長虹華意歸母淨利率2.4%,同比+0.9pct。公司盈利能力改善,主要因爲:1)公司持續優化產品結構,不斷強化增收降本工作,Q1 毛利率同比+1.1pct;2)本期應收票據、應收賬款期末結構變動,預期信用損失減少,Q1 信用減值損失/收入同比+0.8pct;3)匯率因素導致匯兌收益增加,Q1財務費用率同比-0.5pct。後續,隨着公司持續優化產品結構,推動生產效率提升,盈利能力有望穩步改善。
Q1 經營性現金流淨流出有所擴大:長虹華意Q1 經營性現金流淨額-4.4 億元,去年同期爲-4.1 億元。公司經營性現金流淨流出金額有所擴大,主要因爲收入規模下降,Q1 銷售商品、提供勞務收到的現金YoY-28.8%。Q1 期末貨幣資金餘額56.1 億元,YoY+49.4%,現金儲備較爲充裕。
投資建議:長虹華意在全球冰壓行業的龍頭地位穩固,公司持續優化產品結構,且積極拓展新能源汽車空調壓縮機業務,經營表現有望穩步提升。預計公司2024 年~2026 年的EPS 分別爲0.60/0.71/0.83 元,首次覆蓋給予買入-A 的投資評級,給予公司2024 年15 倍動態市盈率,相當於6 個月目標價9.07 元。
風險提示:行業競爭加劇,原材料價格大幅上升,海外貿易衝入風險、相關假設及 預測不及預期。