近期海外業績季，Meta/谷歌/微軟業績頻頻超預期，算力卡供不應求。
雲服務三巨頭：亞馬遜、谷歌、微軟，佔據全球雲服務市場份額65%，被視爲“AI賣鏟人”，三家極大的拉動算力卡的需求，一直是市場關注的焦點。
今日，谷歌/微軟相繼召開了一季度業績會。總的來看，AI驅動下，谷歌24Q1營收、利潤雙超預期，同時預告了24年Capex同比至少49%增長；微軟營收、利潤也均高於預期，並指引2024年將繼續擴大AI投資規模，預計下個季度環比大幅增長。
1、海外業績逐步披露，總體都上修了AI的資本開支
總的來看，AI基建需求非常旺盛：
• META：全年資本開支從300-370上調到350-400，以建設數據中心來支持AI業務；
• Google：預計2024年每個季度的資本支出都在120億美金以上，全年同比至少49%增長，以保持在AI基礎設施方面的領先地位；
• 微軟：表示算力卡需大於供，決定擴大AI投資規模，本季度資本支出140億（預期131.4億），預計下個季度資本支出環比大幅增長；
• 亞馬遜：待4月30日一季度業績會。
2、需求旺盛，算力卡供不應求
業績會上微軟提到當前市場對AI的需求大於公司所擁有的儲備。同時在這次業績季中，也看到了各廠商增長的資本支出，這些都表明了當前AI行業的高景氣度。
另一方面，從供應鏈角度看：
訓練端 ——
• 截至2023年底H100總共出貨120萬張（Omdia數據）
• 訓練一個1.8萬億參數的GPT-4：需要8000張H100
換句話講，目前市場上的H100卡片，足以訓練近150個GPT-4模型。但考慮到後面GPT-5、GPT-6的迭代，以及圖片模型和未來視頻模型的需求，訓練端的需求還是十分緊俏的。Factorial Funds在今年3月份發佈的論文中提到，Sora正式推出後，大概需要72萬張H100來運行。
推理端 ——
2023年隨着各個大模型的功能優化，不少模型已經開放面向C端，這也催化了推理卡的市場需求。
NVDA在近期的會議上提到2024年推理卡的需求較2023年會有比較大的提升，出貨比例將達到70%。
近期市場關心的交貨週期降低，推測更多的是因爲CoWos和HBM產能的釋放。
但還是需要警惕行業的週期性。參考歷史，半導體的行業週期在4-5年，每一輪的週期都是由新的技術迭代催化。這一輪AI的週期頂部何時到來，也需要持續的關注。
3、AI賦能業務提升
Meta將AI應用於自家的產品後，獲得了很好的業績回報。谷歌和微軟也在AI的驅動下取得了很好的營收和利潤。
目前谷歌在廣告/雲/訂閱等方面已有明確的AI商業化路徑：
• 廣告：AI接入推送系統，提高推送精準度
• 雲服務：算力卡的租賃
• 訂閱：推出大模型訂閱服務
微軟在Office/Windows/雲等方面也推出了相應的產品：
• Office：接入Copilot，推出訂閱服務
• 雲服務：算力卡的租賃
這次業績會上，微軟和谷歌的雲服務業務都大幅增長，兩家也都提升了資本開支以支持AI基礎設施的建設。
4、破天荒的分紅，谷歌迎來價值重估
同爲“AI賣鏟人”，谷歌的估值明顯低於同行。
一方面是因爲搜索業務遭遇到GPT、 Perplexity的挑戰；但另一個很重要的原因是，谷歌從公司創立之日就決定不分紅。相比於分紅回饋股東，谷歌更傾向於將利潤投入在研發工作中。這對公司的市值管理來講十分不友好，因此公司的估值相比於同行也低了很多。
但出乎預料的是，此次業績會谷歌迎來了首次分紅。業績會中Alphabet表示，董事會已批准於6月17日向截至6月10日登記在冊的股東支付每股20美分的現金股息，而且“打算在未來都持續支付季度現金股息”。此外，公司還授權額外回購700億美元股票。業績會後，谷歌上漲12.18%，市值增加近2362億美元（約合人民幣1.7萬億元）。
總的來看，AI行業的持續景氣，給“AI賣鏟人”帶來了高光時刻。算力卡作爲人工智能基礎設施的關鍵一環，其需求量將持續增長。未來，AI賣鏟人將如何進一步拓展市場，挖掘新的增長潛力？值得期待。
以下是谷歌和微軟的業績會要點
谷歌一季度業績會：
財務相關：
• 營收：805億美元（yoy+15.4%），超市場預期1.9%；
• 淨利潤：237億美元（yoy+57%），超市場預期21%；
• 一季度資本開支120.12億美元（yoy+91%、QoQ+9.2%）；
• 預計2024年每個季度的Capex都在120億美金以上，全年同比至少49%增長，超預期；
• “破天荒”首次分紅+700億美金的回購計劃
業務相關：
• 目前在廣告/雲/訂閱等方面已有明確的AI商業化路徑；
• 除TPU外，也提供NVDA算力卡服務，包含H100以及最新發布的Blackwell；
• 削減了銷售、一般和行政費用，但增加了研發
微軟一季度業績會：
財務相關：
• 營收619億美元，YoY+17%，超過彭博一致預期609億美元；
• 淨利潤219億美元，YoY+20%，超過彭博一致預期211億美元；
• 本季Capex同比+65%、環比+13%；
• 指引2024年繼續擴大AI投資規模，預計下個季度環比大幅增長
業務相關：
• Q1雲服務增長30%，指引下一季度雲服務繼續增長；
• 表示目前推理算力供不應求