事件：2024 年4 月20 日公司發佈2023 年年度報告，公司於2023 年9 月20 日正式登陸A 股創業板，全年度實現營業收入5.23 億元，同比增長16.25%；歸母淨利潤1.01 億元，同比增長11.34%；扣非歸母淨利潤0.96億元，同比增長22.04%。
研發領域多項突破，市場實現快速開拓，實現年度歷史性轉折。2023 年公司在多方面實現業務突破，具體來看：（1）研發方面，公司開發了滑軸正向設計能力並通過全套測試、建設全球首條全自動激光熔覆生產線，成爲國內唯一量產激光熔覆風電滑動軸承的企業、且向永磁高速電機領域進行產業鏈延伸全年共開發6 個新領域應用；（2）市場開拓方面，公司在工業軸承市場保持穩定增長，其中國際業務同比增長迅速（海外營收同比增長49.17%），全年度新增經常性客戶8 個，且實現了部分重點項目的短名單品牌指定、核電島內主泵及電機軸承及時交付、燃機業務千萬級訂單等多個重大項目合同簽訂和交付等；（3）技術創新方面，全面搭建PLM 平台，提升公司設計開發效率和差異化優勢，且完成車銑符合加工等13 項新制造工藝開發，加工效率明顯提升。
“國產替代”推動發展，“以滑代滾”帶來空間。國家出臺多項政策推動滑動軸承產品的進口替代和國產化，目前我國的動壓油膜滑動軸承技術與國外仍存在一定差距，國內行業仍處於成長期，“國產替代”將進一步推動行業發展。
同時，風電行業向大功率、低成本的方向發展，“以滑代滾”將成爲未來重要的技術發展方向，也是未來超大功率風電齒輪箱降本增效最具潛力的解決方案，且老舊風電場技改升級也會對大功率風電齒輪箱產生巨大的市場需求，從而帶動滑動軸承將得到大批量應用。受益於“國產替代”和“以滑代滾”，滑動軸承仍存在較高天花板。公司作爲國內滑動軸承細分領域龍頭，高需求將持續推動其業務發展，市佔率或將穩步提升。
動壓油膜滑動軸承產能擴張，高速永磁電機成爲新成長點。公司IPO 募投項目投資總額約5.30 億元，其中：（1）預計將3.81 億元用於建設年產3 萬套高精滑動軸承高效生產線建設項目，建設週期爲3 年，進一步擴大公司動壓油膜滑動軸承產品的生產規模，達產後將新增超3.2 萬套高精滑動軸承的生產能力，大幅緩解產能不足的困境；（2）預計將0.53 億元投資於高速永磁電 機及發電機產業化項目，建設週期爲兩年，達產後將擁有550 臺高速永磁電機及系列產品的年產量，目前公司已經具備高速永磁電機技術儲備並實現小批量量產，疊加滑動軸承業務帶來的渠道協同優勢，高速永磁電機或將成爲公司新的成長曲線。
投資建議：公司作爲國內動壓油膜滑動軸承細分領域龍頭企業，具備較強技術優勢，疊加產線建設不斷推動，我們預計2024-2026 年公司營業收入分別爲6.35/8.38/10.99 億元，同比增長21.30%/32.01%/31.20%；歸母淨利潤1.31/1.79/2.38 億元，同比增速爲29.52%/36.91%/32.57%，EPS 分別爲2.18/2.99/3.97 元，對應PE 爲21/15/12 倍，首次覆蓋，予以“增持”評級。
風險提示：應收賬款發生壞賬、原材料價格波動、產線建設進展不及預期、行業需求不及預期。