锂电回收有所承压，再生橡胶值得关注：2023 年，立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计 1779.38 金吨。受金属价格下行影响，德清立鑫计提存货跌价准备0.80 亿元，计提商誉减值准备0.15 亿元，对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力一期 3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶 0.5 万吨、轮胎再生橡胶 4 万吨、硫化橡胶粉 1.5 万吨生产线已进入试运营。公司拓展再生橡胶业务范围，开展各国废旧轮胎量、胶粉和再生胶企业情况的排摸和寻源。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来，主厂房搬迁后的影响仍在消除中，随着客户逐步回流，预计再生橡胶业务有望好转。事件：4 月26 日，公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入31.78億元，同比下降5.14%；歸母淨利潤6.03 億元，同比下降17.13%；扣非歸母淨利潤6.02 億元，同比下降11.74%；每 10 股派發現金紅利 3 元（含稅）。公司發佈2024 年一季報，實現營業收入7.86 億元，同比下降9.08%；歸母淨利潤1.81 億元，同比增長10.69%；扣非歸母淨利潤1.81 億元，同比增長11.41%。
多項目提價，固廢業務展現“壓艙石”作用：2023 年，公司實現生活垃圾項目運營收入22.18 億元，同比增長5.31%；在手垃圾焚燒發電產能合計22920噸/日，已投運產能21220 噸/日，另有700 噸/日、1000 噸/日產能分別處於試運營、在建階段。2023 年，公司實現累計發電量 29.22 億度，累計垃圾入庫量923.69 萬噸，分別同比增長3.68%、3.83%；供熱104.00 萬噸，同比增長4.15%。
2023 年，公司已建成投運餐廚處理產能2650 噸/日，另有160 噸/日、510 噸/日產能分別處於試運營、在建階段；完成餐廚垃圾處理73.83 萬噸，同比增長19.16%。2023 年，公司在手六家項目公司垃圾處理費成功調價，上調幅度在4~55 元/噸不等。公司固廢處理業務穩步推進，持續貢獻現金流，發揮“壓艙石”作用。2024 年一季度，公司實現累計發電量7.24 億度，累計垃圾入庫量231.29萬噸，分別同比增長4.31%、3.02%；供熱35.06 萬噸，同比增長7.38%。
鋰電回收有所承壓，再生橡膠值得關注：2023 年，立鑫新材料公司鈷鎳鋰自產及代加工產量共計 1779.38 金噸。受金屬價格下行影響，德清立鑫計提存貨跌價準備0.80 億元，計提商譽減值準備0.15 億元，對公司整體盈利能力產生影響。再生橡膠項目南通回力一期 3 萬噸丁基再生橡膠生產線已正式運營，二期含丁基再生橡膠 0.5 萬噸、輪胎再生橡膠 4 萬噸、硫化橡膠粉 1.5 萬噸生產線已進入試運營。公司拓展再生橡膠業務範圍，開展各國廢舊輪胎量、膠粉和再生膠企業情況的排摸和尋源。南通回力正恢復與多家品牌客戶的往來，主廠房搬遷後的影響仍在消除中，隨着客戶逐步回流，預計再生橡膠業務有望好轉。
投資建議：公司固廢主業運營能力增強，多項目處理費上調，持續發揮“壓艙石”作用；資源再生業務短期承壓，再生橡膠值得關注。結合公司經營情況，維持對公司的盈利預測，預計24/25 年EPS 分別爲1.67/1.91 元/股，新增26年EPS 爲2.12 元/股，對應4 月26 日收盤價PE 分別爲8/7/7 倍。維持24 年10 倍PE，目標價16.70 元/股，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業政策風險；大宗商品價格波動；行業競爭加劇；項目投產不及預期。
