事件：_公司公告 24Q1 實現收入5.69 億元、同比+103%、環比+14%，歸母淨利潤0.32 億元、同比+1.9 倍、環比+16%，略高於此前預告。
24Q1 收入端表現超預期。24Q1 受益問界M7 產銷表現強勁、鐵路專用集裝箱自去年10 月起生產交付繼續爬坡產生收入，整體24Q1 收入端表現超預期。我們預計雖然24Q2 起問界M7 排產將逐步回歸穩態正常水平，但新業務鐵路專用集裝箱項目金額較大（單箱價值量遠高於公司傳統產品），後續收入端仍有望保持高水平。
24Q1 歸母淨利率同環比向上。24Q1 實現毛利率12.9%、同比-0.3pp、環比-3.4pp，歸母淨利率5.6%、同比+1.6pp、環比+0.1pp，對於同比毛利率下降、利潤率上升（環比由於23Q4 存在減值影響），我們認爲：1）24Q1 鐵路專用集裝箱仍在生產交付爬坡階段，對整體毛利率有攤薄。2）鐵路專用集裝箱業務經營人員投入少於骨架等傳統業務，整體費用並不需要過多增加，規模增長攤薄費用率使得24Q1 實現期間費用率7.3%、同比-3.1pp、環比-0.1pp。
2024 年公司成長的核心在於公司座椅業務期權確定性逐步提升。公司從汽車座椅骨架逐步延伸至整椅具備技術、客戶基礎，這兩點正是實現座椅業務從0 到1 的關鍵。座椅的核心技術爲骨架、發泡、面套、裝配，其中骨架成本佔比約20%、技術及投資佔比約70%，是座椅最重資產且核心的部件。公司在多年汽車座椅骨架業務的設計生產製造中已經積累了比肩外資的knowhow，核心客戶以中高端爲主，我們認爲公司從座椅骨架跨到整椅業務的底層能力較強，座椅業務推進節奏超預期的可能性較大，我們看好公司高成長的持續性與驚喜度。
投資建議：我們認爲今年公司已進入到新成長階段，24Q1 新業務鐵路專用集裝箱已上量、24Q2 起座椅新業務有望實現突破，基本面成長節奏較明確且快。我們維持公司2024-2026 年歸母淨利潤預期2.0 億、3.0 億、4.0 億，增速+121%、+51%、+33%，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動、原材料漲價、新能源車企競爭加劇銷量不及預期、新產品推進速度低於預期、新客戶開拓不及預期風險。