投資要點
事件：德業股份發佈2023 年年度報告及2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入74.80 億元，同比增長25.59%；實現歸母淨利潤17.91 億元，同比增長18.03%；2024 年Q1 公司實現營業收入18.84 億元，同比下降9.64%，環比增長63.26%；實現歸母淨利4.33 億元，同比下降26.48%，環比增加94.17%。
2023 年產銷情況：逆變器系列：2023 年逆變器產品實現營業收入442,949.06 萬元，佔公司營業收入59.22%，較上年同期增長11.95%。2023 年公司採取更爲積極的“走出去”的市場策略，在南非、德國、黎巴嫩等重要銷售區域設立售後服務點，以點覆面深入周邊市場開闢新藍海，積極參與全球各地展會加強品牌知名度，在影響力靠前的Linkedin、Facebook、YouTube 等社交平台強化新媒體內容增加曝光度，提升客戶粘性。儲能電池包系列：2023 年儲能電池產品實現營業收入88,432.27 萬元，佔公司營業收入11.82%，較上年同期增長965.43%。由於全球戶儲需求的增加，儲能電池與儲能逆變器市場迎來快速增長，公司佈局儲能電池產品，與自有儲能逆變器協同發展，積極藉助儲能逆變器渠道向下遊開拓儲能電池包業務。2023 年公司儲能電池包銷量爲12.76 萬臺，同比增長1092.63%，產量爲13.43 萬臺，同比增長585.09%。
光伏裝機延續高增態勢，儲能市場厚積薄發：近年來，全球光伏產業整體呈現持續上升的較強發展態勢，光伏發電應用地域和領域逐步擴大。根據中國光伏行業協會數據，2023 年度全球新增光伏裝機390GW，2030 年全球光伏新增裝機預計將達到512-587GW，繼續呈現高速發展趨勢。儲能是現代電力系統的重要組成部分。
儲能技術可以平抑太陽能等可再生能源的間歇性和波動性，提高消納水平；可以通過存儲多餘的電能，提高整體能源利用效率，對於提高電力系統靈活性、可靠性和可持續性具有重要作用。根據EESA 預測，2023 年全球新增戶儲裝機約16.1GWh，同比增長約100%。根據海關總署數據，2023 年國內逆變器累計出口99.54 億美元，同比增加11%，逆變器出口金額月度環比改善，海外去庫存化加速，即將迎來新的需求增長。
投資建議：公司擁有逆變器、環境電器、熱交換器三大業務主線，我們認爲全球光儲市場需求仍保持較高增速，2024 年公司逆變器產品出貨有望逐季改善，我們預計公司2024-2026 歸母淨利潤分別爲25.34、31.79 及38.51 億元，對應EPS 分別爲5.89、7.39 及8.96 元/股，對應PE 分別爲15.2、12.1 及10.0 倍，維持“買入-A”評級。
風險提示：技術升級迭代風險、貿易政策及境外銷售風險、原材料價格波動風險