事件:2024年4 月25 日,陝西煤業發佈2023年報和2024一季報。2023年公司實現營業收入1709 億元,同比+2.41%;實現歸母淨利212 億元,同比-39.67%;扣非後歸母淨利潤247 億元,同比-16.89%;經營活動產生的現金淨流量386 億元,同比-31.23%。
公司第一季度實現營業收入404 億元,同比-9.73%,環比-6.89%;實現歸母淨利46.5 億元,同比-32.69%,環比-8.05%;扣非後歸母淨利潤53.5 億元,同比-26.32%,環比-5.81%。
點評:
煤炭產量保持穩健態勢,降本增效推動公司高效益發展。2023 年公司實現煤炭產量1.64 億噸,同比+4.1%;煤炭銷量2.53 億噸,同比12.6%,其中自產煤銷量1.64 億噸,同比+5.3%。價格方面,公司實現煤炭銷售收入1650 億元,同比+1.5%;自產煤售價爲575 元/噸,同比-14.12%,貿易煤售價爲636 元/噸,同比-12.03%。成本方面,公司實現煤炭銷售成本1026 億元,同比+14.5%;自產煤完全成本爲297 元/噸,同比-13.04%,貿易煤成本爲677 元/噸,同比-10.6%。公司積極推進“大成本”管控,煤炭開採完全成本實現同比下降,推動企業持續高效益發展。
2024 年一季度,公司實現煤炭產量4145 萬噸,同比+1.49%;煤炭銷量6147 萬噸,同比+9.16%,其中自產煤銷量4091 萬噸,同比+1.17%。
在全國煤炭產量收縮背景下,公司得益於自身煤炭資源稟賦優異、自然災害少、賦存條件好,一季度煤炭產量仍然保持穩步增長。
發佈《提質增效重回報》方案,重視投資者利益,彰顯公司長期發展信心。公司發佈2024 年度《提質增效重回報》行動方案,將從提升經營質量、增加投資者回報和加強投資者溝通等方面着手提升公司投資價值。2024 年將重點聚焦做強主業,提升經營效率和盈利能力。在運營管理方面,公司堅持提質增效,加快落地“四位一體”大成本分級管理體系,實現安全高效的科學降本。在培育優質產能方面,公司積極推進小壕兔一號和小壕兔西部勘查區項目前期工作,爲可持續發展蓄積動力。
公司資本開支和負債下降,在手貨幣資金充裕,未來分紅潛力值得期待。
資本開支方面,2024 年,公司資本開支計劃23.33 億元,主要用於小保當、神渭管道、胡家河二號、李家溝等項目。2024 年資本開支計劃較2023 年下降22 億元,同比-48%。負債方面,截至24 年一季度末公司資產負債率爲34%,已經下降至2016 年以來最低,並且公司短期借款已經全部償還,長期借款也僅29 億元。同時,公司在手貨幣資金充裕,截至2024Q1 末擁有貨幣資金282 億元,且公司持續創造現金流能力優異。分紅方面,2023 年,公司宣佈派發現金股利127 億元, 分紅率爲60%,以4 月26 日收盤價測算股息率爲5.25%。在公司資本開支下降、壓減投資業務和聚焦煤炭主業的背景下,公司未來分紅潛力值得期待。
盈利預測與投資評級:我們認爲在能源大通脹持續背景下,國內動力煤價格中樞有望中高位運行。同時,陝西煤業坐擁陝北優質煤炭資源,長期來看具備較大的產量釋放空間,公司未來發展前景廣闊。我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤爲235/250/267 億元;EPS 爲2.42/2.57/2.75 元/股,維持“買入”評級。
風險因素:宏觀經濟形勢存在不確定性;地緣政治因素影響全球經濟;煤炭、電力相關行業政策的不確定性;煤礦出現安全生產事故等。