1Q24 營收同比高增，盈利能力顯著改善
公司1Q24 實現營收5.43 億元（yoy：+64.89%，qoq：-20.13%），歸母淨利潤0.68 億元（同比扭虧爲盈，qoq：+17.51%），符合此前預告情況。下游市場需求有所復甦，1Q24 公司在汽車電子、工業應用、機器視覺等領域實現同比大幅提升，RK3588 進入快速增長期，以RK356X，RV1106/1103爲代表的次新產品加速放量，帶動營收同比增長顯著。1Q24 公司營收環比下降的情況下仍能實現利潤環比提升主要得益於：1）產品結構變化帶動毛利率環比提升1.64pct 至34.7%；2）良好的費用管控及資產減值損失減少。
我們預計24-26 年歸母淨利潤3.33/6.04/9.16 億元，考慮端側AI 逐步落地以及公司旗艦芯片進入快速增長期，給予50x 25PE（可比公司Wind 一致預期43x 25PE），目標價72.5 元，維持“買入”評級。
1Q24 回顧：市場需求復甦，旗艦芯片+次新產品加速放量24 年以來終端庫存回歸正常，市場景氣度回暖，AI 大模型在邊緣、終端的本地化、小型化部署趨勢更加清晰，帶動公司長期深耕的AIoT 各行業加快發展，旗艦芯片RK3588 量產客戶、項目不斷增加，進入快速增長期。此外，中高端AIoT 處理器RK3576、AI 音頻處理器RK2118 等新產品在1Q24 也相繼發佈。受產品結構、客戶結構以及匯率等因素影響，公司1Q24 毛利率34.68%（yoy：+1.24pct，qoq：+1.65pct）。庫存方面，截止1Q24 公司存貨11.55 億元，較23 年末下降0.96 億元，資產減值損失環比大幅下降（4Q23：0.21 億元），24 年成本端有望陸續得到改善。
2024 全年展望：AIoT 芯片矩陣進一步完善，汽車電子業務進入收穫期24 年公司將繼續堅持發展多領域AIoT 市場，擴大市場份額：1）汽車電子：
繼續提升客戶及項目儲備數量，RK3588 有望進入放量期，RK3576 積極推進車規測試及上車工作，後續將切入儀表盤、車載音頻等產品線；2）工業控制：公司依靠高性能、高集成度、高品質產品，在HMI、PLC 控制、工業網關、工業視覺處理、工業機器人、邊緣計算等領域市場份額穩步提升；3）AI 平板：公司以RK3588、RK3576、RK3562、RK3326 產品矩陣爲基礎，爲客戶提供0.5~6TOPs 的不同算力芯片，與各領域頭部客戶配合，積極開拓AI 教育平板、消費平板市場。
投資建議：目標價72.5 元，維持“買入”評級我們看好24 年汽車電子及AIoT 產品放量帶動公司營收增長，預計24/25/26年歸母淨利潤分別爲3.33/6.04/9.16 億元，考慮AI 在邊端側的加速落地，公司逐步完善產品矩陣，給予50x 25PE（可比公司Wind 一致預期43x25PE），目標價72.5 元，“買入”評級。
風險提示：下游需求轉弱，新產品推廣不及預期，市場競爭加劇。