事件：海康威视发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年，公司实现营业收入893.40 亿元，同比增长7.42%；归母净利润141.08 亿元，同比增长9.89%， 与业绩快报基本持平。2024 年Q1， 公司实现营业收入178.18 亿元， 同比增长9.98%； 归母净利润19.16 亿元， 同比增长5.78%。

各事业群收入改善。2023 年，公司各大事业群收入情况均迎来改善。其中，PBG 实现营业收入153.54 亿元，同比降低4.84%，降幅同比收窄（22年同比下降15.79%）。EBG 及SMBG 收入止跌回升，同比分别增长8.12%及1.46%。

毛利率回升三费维稳。2023 年公司综合毛利率为44.44%，回升至近年中枢。其中主业产品及服务毛利率提升2.60pct，达46.34%，贡献主要毛利增长。费用端， 公司销售/ 管理/财务费用率分别为12.14%/3.10%/-0.84%，较上年基本持平。

加大研发投入夯实智能物联市场地位。2023 年公司继续加大研发投入，研发费用为113.93 亿元，同比提升16.08%，高于营收增速，研发费用率为12.75%，同比提升0.95pct。公司持续加强和巩固智能物联技术基础，不断丰富智能物联设备种类，抓住数字化转型机遇，夯实智能物联领域的市场地位。

智能物联转型初步完成。人工智能持续投入给海康威视产品研发、算法研发和方案研发都带来了实质的提升。公司持续凭借技术积累、行业理解等方面的优势，快速推进数字化新品的研发，形成大批适合各种典型应用场景，解决用户核心痛点的多维感知产品等，加速海康威视智能物联战略的推进，2023 年海康威视初步完成了智能物联战略的转型。

投资建议：公司在毛利率稳步增长，费用率控制得当下，2023 年各事业群收入迎来改善。公司智能物联转型初步完成，毛利率逐步回升。我们看好公司持续加大研发投入，夯实智能物联领域的市场地位。我们看好公司发展，预计公司2024-2026 年实现营收986 亿元、1110 亿元、1256 亿元；归母净利润167 亿元、185 亿元、205 亿元；EPS 1.79、1.98、2.19 元，PE 18X、16X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：产业数字化发展不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险；技术应用进度不及预期风险。