Q1 產品量價齊跌拖累業績，關注馬朗煤礦及高分紅，維持“買入”評級
公司發佈2024 年一季報，2024 年一季度公司實現營收100.41 億元，同比-49.4%，環比-15.7%；實現歸母淨利潤8.07 億元，同比-73.1%，環比+150.2%；實現扣非後歸母淨利潤7.74 億元，同比-74%，環比+8.5%。我們維持2024-2026 年公司盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲65.5/84.6/95.6 億元，同比分別+26.5%/+29.3%/+13%，EPS 分別爲1.00/1.29/1.46 元，對應當前股價PE 分別爲7.3/5.7/5.0 倍。隨着煤炭和天然氣售價逐步回歸合理區間，價格層面對公司業績的反映將更加合理，且考慮到馬朗煤礦復產催化業績彈性以及公司高股息或具備可持續性，維持“買入”評級。
煤炭、天然氣及主要煤化工產品產銷量同比下滑，疊加價格走弱拖累業績（1）煤炭板塊：產銷量方面，受極端天氣及安全檢查影響，一季度公司煤炭產銷量同比下滑，2024Q1 公司實現原煤產/銷量分別爲589.2/780.3 萬噸，同比-12.96%/-1.09%，實現提質煤產/銷量85.7/121.5 萬噸，同比-19.11%/+27.28%；價格方面，參考Wind 哈密Q6000 動力煤坑口價，2024Q1 哈密Q6000 動力煤坑口價平均爲625.57 元/噸，同比-22.8%，煤價下滑亦在一定程度上拖累業績。（2）天然氣板塊：產銷量方面，2024Q1 公司120 萬噸甲醇聯產7 億方LNG 項目生產LNG1.9 億方，同比-4.61%，公司實現LNG 銷量11.8 億方，同比-44.1%，主要系江蘇啓東LNG 接收站天然氣銷量同比下滑幅度較大所致；價格方面，2024Q1天然氣價格亦出現明顯下滑，一季度中國液化天然氣市場均價爲4527 元/噸，同比-23.5%。（3）煤化工板塊：2024Q1 主要煤化工產品產銷量同比下滑，其中甲醇產/銷量爲28.8/28.4 萬噸，同比-3.65%/-45.52%，煤基油品產/銷量爲14.5/14.4萬噸， 同比-15%/-19% ， 煤化工副產品產/ 銷量爲10.8/16.3 萬噸， 同比-2.69%/-48.9%，荒煤氣綜合利用年產40 萬噸乙二醇項目在一季度停產，目前已完成裝置技改消缺實現一次開車成功，於4 月3 日產出聚酯級乙二醇產品。
關注主業成長性，高股息或具備可持續性
（1）馬朗煤礦復產催化：馬朗煤礦獲得國家能源局實施產能置換批覆並賦碼，目前正在積極推進項目覈准手續辦理，馬朗煤礦復產將成爲公司業績彈性釋放關鍵催化因素。（2）LNG 週轉能力進一步提升：6#20 萬立方米儲罐項目已於2024年3 月19 日完成試生產手續辦理工作，4 月9 日完成預冷，4 月10 日進入試運行階段，項目有望在年內實現竣工，未來公司LNG 週轉能力有望進一步提升。
（3）齋桑油氣項目鑽井工作加速推進：公司獲批2024 年第二批原油非國營貿易進口允許量30 萬噸，2024 年4 月19 日公司齋桑油氣田第一口深井S-308H 井順利開鑽。（4）高分紅具備可持續性：2023 年公司派發現金紅利0.7 元/股（含稅），分紅比例爲87.9%，較2022 年+35pct，對應當前股息率爲9.6%，考慮到未來隨着公司新增產能落地，公司盈利能力有望進一步提高，公司高股息有望持續。
風險提示：經濟恢復不及預期；能源價格大幅下跌；新增產能進度落後等。