1Q24 業績符合我們預期
1Q24 收入同環比+103.4%/+14.0%至5.7 億元，歸母淨利潤同環比+187.1%/+16.3%至3205 萬元，扣非淨利潤同環比+166.4%/-0.1%至2746萬元。符合我們預期。
發展趨勢
座椅骨架業務穩健放量，料新業務爬坡帶動毛利持續承壓。公司收入連續5季度環比增長，1Q24 再創實現歷史新高，我們認爲主要得益於：1）公司是問界座椅骨架核心供應商，1Q24 賽力斯批發銷量8.4 萬臺，同比+611%，環比+26%，躍居新勢力銷量榜首，核心客戶放量帶動營收高增。2）集裝箱新業務貢獻增量。盈利方面，毛利率環比4Q23 下滑3.4ppt，主要系集裝箱業務爬坡前期盈利能力相對承壓。向前看，我們預計賽力斯強勁車型週期以及比亞迪多個項目放量，公司收入利潤端有望持續增長。
中短期看，鐵路專用集裝箱和高鐵座椅新業務拓展順利，貢獻增量業績彈性。
公司依託衝壓、焊接、裝配、模具設計等技術基礎，順利拓展集裝箱及動車高鐵座椅新業務。2022 年公司競標到金鷹重工的鐵路專用集裝箱業務，中標金額5.87 億元。根據年報，項目於2023 年10 月量產，2023 年末已進入穩產階段，我們認爲後續有望穩定帶來增量、盈利能力穩中有升。根據年報，公司也獲得了高鐵整椅產品的一系列供貨資質證書，目前正在研發實驗交樣階段，我們期待後續新定點落地貢獻增量。
長期看，從座椅骨架Tier2 升級至整椅Tier1，實現產業升級。座椅行業競爭格局好，國內市場由外資/合資供應商主導；同時消費升級促使行業持續擴容。
我們認爲，自主品牌崛起有望重塑配套關係，國產替代趨勢加速。座椅骨架是汽車座椅中最核心的零部件之一，公司是國內骨架自主龍頭，我們看好公司依託骨架業務的研發設計製造經驗、客戶關係積累、高鐵整椅項目積累的發泡/面套生產經驗，逐步切入整椅賽道，實現單車價值量從2000 元到5000元+的升級。同時，整椅組裝較傳統骨架鑄造具備輕資產特性，切入整椅業務有望改善公司投入產出比，實現產業升級。
盈利預測與估值
我們維持2024 和2025 歸母淨利潤預測分別爲2.15 億和2.78 億元。當前股價對應2024/2025 市盈率17.1/13.2 倍。維持跑贏行業評級和目標價70 元，對應2024/2025 市盈率26.1/20.1 倍，較當前股價有52.2%的上行空間。
風險
產能建設不及預期:公司訂單獲取不及預期;下游客戶集中風險。