4 月26 日公司發佈2024 年一季報，Q1 實現營業收入14.8 億元，同比-6%、環比-19%，實現歸母淨利5144 萬元，同比-65%、環比+23%，實現扣非歸母淨利566 萬元，同比-81%，環比-90%。非經常損益主要爲政府補助。
裝置檢修影響業績釋放。一季度公司部分裝置停車檢修，其中EVA 裝置停車檢修6 天，EO 裝置因更換催化劑停車12 天、EOD 裝置同步停車，一定程度影響產品產量，同時管理費用同比也有所增加，影響公司業績釋放。當前前述裝置均已恢復正常生產。
盈利能力顯著改善，原材料自供+價格上漲推動EVA 盈利修復。Q1 公司銷售毛利率顯著改善，較23Q4 環比修復3.7 PCT 至16.29%，我們預計主要來自高盈利EVA 產品帶動：Q1 光伏組件排產顯著增長，帶動光伏膠膜及EVA 需求提升，光伏EVA 價格由1.15萬反彈至1.35 萬元/噸；此外，公司9 萬噸醋酸乙烯裝置於1 月開車成功並連續滿負荷穩定運行，EVA 裝置實現原料完全自供，價格及成本帶動下，測算Q1 公司EVA 產品毛利率改善。光伏需求支撐下4-5 月組件排產維持較高水平，4 月EVA 價格維持1.35 萬元/噸，Q2 公司EVA 價格及盈利有望持續修復。展望全年，經濟性支撐下預計24 年組件需求有望維持30%增長，帶動光伏EVA 需求增長，但24 年新增EVA 裝置僅寶豐能源25 萬噸，考慮裝置爬產等因素，預計24 年公司光伏EVA 產品盈利仍將維持較高水平。
新建項目穩步推進，構建新材料平台支撐業績持續增長。公司積極推動新材料平台建設，新建項目按計劃穩步推進，2 萬噸/年超高分子量聚乙烯裝置於3 月底投料試運行，年內預計還有4萬噸/年PLA、1 萬噸/年電子特氣、4000 噸/年鋰電添加劑等裝置先後投產，進一步增加公司高毛利產品品類，增強公司盈利能力。
此外，公司一期10 萬噸POE 裝置、20 萬噸EVA 裝置預計於2025年建成投產，2025 年公司將具有35 萬噸EVA 及10 萬噸POE 產能，全面提升光伏領域競爭力，支撐業績持續增長。
根據我們對產品價格的最新預測，調整公司2024-2026 年盈利預測至4.8（-13%）、5.9（-13%）、10.1 億元，考慮到公司新材料平台帶來的成長性，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格不及預期；擴產項目建設及新產品研發不及預期