FY23 業績符合快報及我們預期，1Q24 收入符合預期
公司FY23 收入136 億元，同增9%；歸母淨利潤18.5 億元，同增33%；扣非淨利潤15.5 億元，同增6%，符合此前快報及我們預期。1Q24 實現收入30 億元，符合我們此前29 億元預期；歸母淨利潤2.84 億元，略弱於我們預期3 億元，我們認爲主要系實際有效稅率略高於我們預期。
公司宣佈2023 年度現金分紅0.55 元/股（含稅），佔2023 年歸母淨利潤53%。同時公佈2024 年中期利潤分配安排，擬派發現金紅利0.1 元/股（含稅，尚待提交股東大會審議）。
發展趨勢
一般圖書亮眼，教材教輔穩健，收入增速行業領先。公司2023 年營收同增9%、1Q24 同增13%，位居同業前列。其中：1）一般圖書2023 年表現較好，其中，出版、發行收入分別同增3%/24%，發行業務呈現出較好的規模效應。公司在全國綜合圖書零售市場實洋佔有率達3.8%，排名第二。年銷量10 萬冊以上的圖書達64 種，其中《長安的荔枝》年銷量超百萬冊。除新華書店外，一般圖書發行業務的博集天卷（持股51%子公司）2023 年淨利潤達1.09 億元，同比增長37%。2）教材教輔出版、發行收入維持穩定，分別同增5%/9%。按區域看，湖南省內營收同比增速達13%。
毛利率自然波動，費用率保持相對穩定。1）毛利率方面，2023 年整體同降1ppt：出版業務同增0.65ppt，其中一般圖書出版增長1.65ppt，我們認爲公司一般圖書出版能力持續提升。發行業務同比微降1.4ppt，其中教材教輔發行同降3.83ppt，我們認爲部分系教材教輔、教育服務等內部結構性變化所致，整體系正常波動。2）期間費率保持相對穩定，銷售/管理費率2023 年均同增0.1ppt 至15.6%/12.6%，研發費率同降0.4ppt 至0.7%。
分紅頻次提升，重視股東回報，關注股息率價值。現金流方面，截至1Q24末，貨幣資金及交易性金融資產合計達123 億元，類現金資產儲備豐富。分紅方面，公司2020~2022 年現金分紅爲0.63/0.65/0.60 元/股，此次公告2023年度分紅0.55 元/股、2024 年中期擬分紅0.1 元/股，分紅頻次提升，持續回饋股東。
盈利預測與估值
維持盈利預測。當前股價對應15/14 倍24/25 年市盈率。維持跑贏行業評級及目標價13.1 元，對應16/15 倍24/25 年市盈率，上行空間6%。
風險
行業/所得稅政策變動，紙價上漲，人口增速放緩。