核心觀點
公司作爲廣東省內啤酒龍頭,市佔率長期穩定,當地消費能力強,高端化領先全國。2024 年Q1 在行業基數普遍較高的環境下,公司依然實現量價齊升,超出行業表現。產品端,公司純生大單品保持較快增長,拉動公司噸價持續提升,結構升級態勢明確。成本端,鋁材、瓦楞紙、玻璃價格等包材價格同比回落,澳麥雙反取消,大麥成本回落, 2024 年公司盈利能力有望進一步釋放。
事件
公司發佈2024 年第一季度報告
公司2024 年Q1 實現營業收入11.08 億元,同比增長7.05%,歸母淨利潤1.21 億元,同比增長39.37%,扣非歸母淨利潤1.04 億元,同比增長45.79%。
簡評
量價齊升,高檔產品表現亮眼
2024 年Q1 公司啤酒銷量26.38 萬噸,同比增長0.77%,高檔啤酒產品銷量同比增長15.05%,以 97 純生爲代表的高檔大單品增長明顯。受益於結構升級,公司24Q1 噸價4201 元/噸,同比增長6.2%。大本營華南消費能力強,結構升級動力足,公司量價齊升,表現亮眼。
成本壓力持續,費率優化提升盈利能力
2024 年Q1 公司毛利率42.13%,同比提升1.35pcts,主要系公司產品結構提升,噸價漲幅高於噸成本,24Q1 公司噸成本2431元/噸,同比增長3.8%。銷售費用率爲16.62%,同比提升1.27pcts,管理費用率爲8.03%,同比下滑0.39pcts。此外,公司資產減值損失同比減少1365.42 萬元,主要系存貨跌價準備計提減少。最終,公司歸母淨利率爲10.91%,同比提升2.53pcts,扣非歸母淨利率爲9.41%,同比提升2.5pcts。
廣東啤酒龍頭,升級動力充足
公司作爲廣東省內啤酒龍頭,市佔率長期穩定,當地消費能力強,高端化領先全國。2024 年Q1 在行業基數普遍較高的環境下,公司依然實現量價齊升,超出行業表現。產品端,公司純生大單品保持較快增長,拉動公司噸價持續提升,結構升級態勢明確。成本端,鋁材、瓦楞紙、玻璃價格等包材價格同比回落,澳麥雙反取消,大麥成本回落, 2024 年公司盈利能力有望進一步釋放。
盈利預測:預計2024-2026 年公司實現收入57.92、62.15、66.34 億元,實現歸母淨利潤7.32、8.51、9.42億元,對應24-26 年PE 爲25X、22X、20X,維持“買入”評級。
風險提示:
1、高端產品推進不及預期風險:行業進入高端化發展時代,各企業通過推進高檔產品銷售提升盈利水平。
目前高檔啤酒市場競爭較爲激烈,若公司高檔產品推進受阻,盈利或不及預期。
2、原材料價格波動風險:啤酒原料、包材等原材料佔啤酒生產成本的大部分,原材料價格上漲會明顯降低企業盈利水平。當前大麥成本從高點回落,若未來原材料價格發生波動,超預期的價格上漲會使得企業盈利不及預期。
3、市場需求恢復不及預期:2023 年以來餐飲等啤酒消費場所逐步復甦,若修復節奏不及預期,將影響公司產品銷售。