汇兑波动影响，盈利能力提升。公司23 年毛利率同比+1.3pcts 至19.1%，预计与收入起量规模效应显现、客户结构优化、汽零业务盈利水平提升有关。费用端，公司23 年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/4.4%/3.6%/-3.0%，分别同比-0.05/-0.7/-0.6/+6.2pcts，22 年汇兑红利基数较高，23年有所收窄但仍然受益。综合影响下，公司23 年归母净利率同比-3.8pcts至11.6%，剔除汇兑收益影响后的净利润为2.9 亿元，同比+93%，对应还原后净利率10.3%，同比+2.7pcts，真实的盈利能力稳步提升。24Q1 公司毛利率同比-0.7pcts 至17.4%，费用端，公司24Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/4.6%/3.3%/-1.8%，分别同比-0.4/-0.03/-0.7/-1.8pcts，最终公司24Q1 归母净利率同比+2.9pcts 至10.3%。事件：公司發佈23 年報及24 年一季報，2023 年公司實現收入27.8 億元，同比+43.19%，歸母淨利潤3.2 億元，同比+7.92%，扣非後歸母淨利潤3.1 億元，同比+8.88%。其中，23Q4 公司實現收入6.5 億元，同比+60.02%，歸母淨利潤5880 萬元，同比+64.93%，扣非歸母淨利潤5738 萬元，同比+45.35%。24Q1 公司實現收入8.2 億元，同比+46.14%，歸母淨利潤8529萬元，同比+102.33%，扣非歸母淨利潤8131 萬元，同比+101.13%。分紅方面，2023 年擬向全體股東每10 股派發現金股利3.5 元（含稅），共計1.3 億元（含稅），現金分紅率約40.45%。
吸塵器恢復性增長，小家電引入新客戶，汽零如期高增。家電業務，得益於下游市場需求逐步恢復增量、引入戰略新客戶訂單增量，23 年穩健增長：
1）吸塵器業務23 年實現營業收入16.3 億元，同比+18.0%，原戰略大客戶去庫存影響基本結束，業務需求恢復穩定增長；2）多元小家電業務23 年實現收入8.2 億元，同比+117.2%，新引進國際知名小家電公司SharkNinja帶來增量，後續有望延續高增。汽車零部件業務，23 年實現營業收入2.0億元，同比+171.7%，23 年是先後定點歐洲、北美的主機廠，目前已積累2024 年-2026 年定點金額超過23 億，訂單支撐下後續有望延續高增。
匯兌波動影響，盈利能力提升。公司23 年毛利率同比+1.3pcts 至19.1%，預計與收入起量規模效應顯現、客戶結構優化、汽零業務盈利水平提升有關。費用端，公司23 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.4%/4.4%/3.6%/-3.0%，分別同比-0.05/-0.7/-0.6/+6.2pcts，22 年匯兌紅利基數較高，23年有所收窄但仍然受益。綜合影響下，公司23 年歸母淨利率同比-3.8pcts至11.6%，剔除匯兌收益影響後的淨利潤爲2.9 億元，同比+93%，對應還原後淨利率10.3%，同比+2.7pcts，真實的盈利能力穩步提升。24Q1 公司毛利率同比-0.7pcts 至17.4%，費用端，公司24Q1 銷售/管理/研發/財務費用率分別爲0.3%/4.6%/3.3%/-1.8%，分別同比-0.4/-0.03/-0.7/-1.8pcts，最終公司24Q1 歸母淨利率同比+2.9pcts 至10.3%。
投資建議：公司持續深耕電機技術，踐行“以吸塵器爲基礎業務、以多元小家電爲成長性業務、以EPS 電機爲戰略性業務”的發展戰略的同時，近期正式切入高景氣度的機器人領域，與國內人形機器人龍頭公司合作研發，爲公司打開繼車用之後又一新的發展空間。整體而言，公司展現出深厚技術積累下優越的橫向拓展能力和充足的成長動能，預計公司23-25 年歸母淨利潤3.2/4.0/5.0 億元，對應PE 23.1x/18.5x/14.8x，維持“買入”評級。
風險提示：產品銷售不及預期；市場競爭加劇的風險；海外需求不及預期；當前對單一客戶依賴度較大的風險。
