事件：24Q1 公司實現收入3.5 億元，同比-0.2%，實現歸母淨利潤0.5 億元，同比+13.5%，實現扣非歸母淨利潤0.4 億元，同比-14%。
公司Q1 收入同比基本持平。我們預計公司核心業務商用照明和工業照明收入增速有所承壓。
2024Q1 公司毛利率爲30.91%，同比-1.64pct，淨利率爲14.48%，同比+1.79pct。毛利率同比下降。2024Q1 公司季度銷售、管理、研發、財務費用率分別爲6.48%、4.23%、7.58%、-2.12%，同比+0.88、+0.03、+2.06、-3.08pct。
公司研發費用率提升，主要由於研發投入增加所致。財務費用率同比下降，主要由於利息收入增加及匯兌收益增加所致。公司扣非淨利潤同比下降，24Q1 公司非經常損益合計爲0.13 億元，其中主要是政府補助（416 萬）、金融工具公允價值變動及處置損益（777 萬）和委託他人投資或管理資產的收益（408 萬）。
資產負債表端，公司2024Q1 貨幣資金+交易性金融資產爲17.52 億元，同比300.75%，主要由於股票發行收到募集資金所致。存貨爲2.39 億元，同比+31.25%，應收票據和賬款合計爲2.1 億元，同比+11.37%。週轉端，公司2024Q1 存貨、應收賬款和應付賬款的週轉天數分別爲88.3、55.72 和79.49 天，同比+12.68、+7.5 和+5.37 天。現金流端，2024Q1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲0.41 億元，同比-49.11%，其中購買商品、接受勞務支付的現金2.39 億元，同比+26.4%。
投資建議：公司深耕海外LED 商業/工業照明領域，盈利能力常年保持領先，後續有望充分受益於海外市場商業&工業場景LED 滲透率提升，同時疊加自身疫後加速對美國市場開拓進展，我們預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲2.7/3.2/3.7 億元，對應動態PE 爲13.5x/11.6x/10.1x，維持“增持”評級。
風險提示：商業&工業照明領域LED 滲透率提升不及預期的風險；美國市場拓展不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；新品類拓展不及預期的風險。