核心觀點：
公司發佈23 年報及24 年一季報：（1）23 年：收入5.3 億元，同增56.2%，較19 年同增39.9%；歸母淨利潤3052 萬元，同增2.6%，較19 年同減57.8%；扣非歸母淨利潤2759 萬元，同增8.3%，較19 年同減57.3%。（2）23Q4：收入1.5 億元，同增61.5%；歸母淨利潤655萬元，同增71.4%；扣非歸母淨利潤554 萬元，同增48.3%。（3）24Q1：收入1.6 億元，同增67.3%；歸母淨利潤466 萬元，同增13.9%；扣非歸母淨利潤467 萬元，同增52.5%。
直營酒店量價均超疫情前。據公司業績，（1）23 年：RevPAR 爲332.8元，恢復至19 年116%，ADR 爲490.5 元，恢復至19 年115%，Occ爲68%，恢復至19 年101%。（2）24Q1：RevPAR 爲314.8 元，同增12%，恢復至19Q1 的121%，ADR 爲512.0 元，同增15%，恢復至19Q1 的121%，Occ 爲61.5%，同減2pp，恢復至19Q1 的100%。
簽約及拓店節奏穩健。據公司業績，（1）23 年：新簽約酒店55 家（君瀾/君亭/景瀾分別27/12/16 家），新開業酒店34 家（君瀾/君亭/景瀾分別16/9/9 家），其中新開業直營店6 家。（2）24Q1：新簽約3 家（均爲景瀾），新開業君瀾3 家、君亭1 家，17 家君瀾酒店管理團隊已入場籌備開業。截至期末開業酒店數219 家，待開業酒店數177 家。（3）24 年：目標籤約酒店60 家，新開業63 家。
分紅與投資者共享收益。據公司利潤分配預案，2023 年度公司擬每10股派發現金股利1.5 元（含稅），分紅總額2917 萬元，佔23 年歸母淨利潤的95.6%，當前股價對應股息率0.56%。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年歸母淨利潤爲1.4、2.0、2.6 億元，分別同增360%、41%、32%。考慮公司業績彈性及高成長性，給予公司24 年42 倍PE，合理價值爲30.30 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟波動；行業競爭加劇；拓店進展低於預期。