事件：
公司發佈2024 年一季報，24q1 公司收入50.1 億，yoy+4.6%，歸母淨利潤2.6 億，yoy+36.1%，扣非歸母淨利2.6 億，yoy+42.0%。24q1 業績在去年同期高基數基礎上延續強勁增長。
減值減少、匯兌收益與蒙古礦山一體化項目利潤增長致淨利率提升24q1 收入在高基數基礎上穩步增長。24q1 毛利率9.6%，yoy-3.2pct。或源於國際工程與風電項目效益同比下滑（24q1 克羅地亞電價yoy-45.1%至7.2歐分）。控費有力，24q1 費用率yoy-2.4pct 至3.3%。主要系匯兌收益大幅增長使得財務費用率yoy-3.2pct 至-1.2%。應收賬款降低致減值損失影響大幅減少（佔收入比例yoy-1.4pct 至0.2%）。24q1 歸母淨利率5.3%，yoy+1.2pct。業績增長或主要源於蒙古礦山一體化項目利潤增長。
資產結構持續夯實，兩金週轉有所放緩
24q1 末資產負債率60.6%，yoy-1.4pct，有息負債比率38.1%，yoy-0.9pct。
兩金週轉放緩，24q1 兩金週轉天數120 天，yoy+13 天。24q1 經營性現金流同比少流入3.6 億至淨流入3.4 億，投資性現金流同比多流出1.2 億至淨流出1.5 億。
一體化項目支撐轉型前景，給予“買入”評級公司持續深耕“一帶一路”沿線國家，海外項目落地受益一帶一路推進。
一體化項目運營穩健，有力支撐公司轉型前景。在建孟加拉火電站/剛果（金）礦建項目群/蒙古國EPC 項目群均有序推進，或貢獻新增量。我們預計公司24-26 年收入分別爲238/263/291 億元，分別yoy+11%/11%/11%；歸母淨利分別爲10/11/13 億元，分別yoy+11%/11%/12%，3 年CAGR 爲11%。
給予24 年目標PE 15 倍，目標價15.23 元，給予“買入”評級。
風險提示：原燃料成本大幅波動、需求低於預期、競爭加劇風險、出口低於預期