民生證券股份有限公司劉文正,解慧新,楊穎近期對博士眼鏡進行研究併發布了研究報告《2024年一季報點評：本地生活服務業務高基數下承壓影響收入增速，加盟業務穩步推進》，本報告對博士眼鏡給出買入評級，當前股價爲15.14元。
博士眼鏡(300622)
事件：博士眼鏡發佈2024年一季報。24Q1，公司實現營收2.96億元，同比-4.47%；剔除抖音本地生活業務後的營收2.82億元，同比+1.26%；歸母淨利潤爲0.25億元，同比-32.85%；扣非歸母淨利爲0.23億元，同比-35.07%。
本地生活服務業務高基數下同比下降影響公司營收增速，期待後續業務進一步調整帶來的銷售穩健增長。24Q1，公司各本地生活服務平台累計實現線上團購券交易（即轉化門店覈銷收入）3795.31萬元，同比-25.26%；其中，公司在抖音本地生活平台實現累計轉化門店覈銷收入1439.65萬元，同比-54.61%。抖音作爲電商平台，上線初期爆發性強，公司23Q1上線抖音本地生活後實現“開門紅”，產品銷量快速增長，目前增長速度已經趨於回落，但仍保持在穩健狀態。未來，公司將持續完善本地生活服務平台的佈局，通過精細化運營、優化團購產品、加大引流力度來提高消費者的忠誠度和認可度，繼續保持行業中相對的領先優勢，構建線上與線下聯動發展的新局面，推動本地生活業務穩健發展。
持續打磨加盟模式，賦能拓展下沉市場，截至24Q1末砼眼鏡聯盟平台完成加盟簽約流程的加盟門店用戶共計598家。截至24年3月31日，砼眼鏡聯盟平台（原鏡聯易購平台）上完成註冊流程的用戶共計9134家（23Q3末8749家），完成加盟簽約流程的加盟門店用戶共計598家（23Q3末507家）。公司將砼（石人工）品牌加盟作爲拓展下沉市場的重要途徑，目前加盟業務處於起步摸索階段，加盟門店模型尚在測試階段；未來，公司將依託科學高效的加盟平台，輸出深耕眼鏡行業多年的經驗與能力，逐步優化加盟機制，嚴格審核加盟商資質，爲加盟商提供商品、流量、培訓、營銷等多維度賦能，提升加盟門店的綜合競爭力，進一步加強加盟業務的造血能力。
毛利率較爲穩健，銷售費用率小幅上升影響盈利能力。1）毛利率方面，24Q1，公司毛利率爲58.96%，同比-0.50pct。2）費用率方面，24Q1，公司銷售費用率爲39.69%，同比+3.31pct；管理費用率爲7.21%，同比+0.29pct；研發費用率爲0.35%，同比+0.35pct。3）淨利率方面，24Q1，公司實現歸母淨利潤0.25億元，對應歸母淨利率8.46%，同比-3.58pct；實現扣非歸母淨利0.23億元，對應扣非歸母淨利率7.75%，同比-3.65pct。
投資建議：考慮公司是眼鏡零售行業龍頭，短期受益於消費需求回補，中長期看好功能性鏡片業務佈局、抖音渠道本地生活業務和加盟渠道的穩步開展，預計24-26年公司歸母淨利潤分別爲1.55/1.86/2.19億元，同比增速分別爲+20.8%/+20.4%/+17.3%，對應PE分別爲17X/14X/12X，維持“推薦”評級。
風險提示：加盟體系拓展不及預期；行業競爭加劇；線上渠道衝擊風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安劉越男研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達81.55%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.58億，根據現價換算的預測PE爲16.64。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家。
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