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2024 年4 月23 日，公司發佈2023 年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營業收入24.67 億元，同比增長7.22%，實現歸母淨利潤1.27 億元，同比增長97.15%，實現扣非歸母淨利潤1.31 億元，同比增長115.02%，節能環保業務毛利率好轉，費用管控改善，盈利能力顯著提升。
2024Q1，公司實現營業收入6.42 億元，同比/環比分別增長7.50%/11.87%，實現歸母淨利潤0.55 億元，同比減少30.87%，環比由負轉正，實現扣非歸母淨利潤0.51 億元，同比減少27.03%，環比由負轉正。
節能環保業務盈利空間擴大，高分子材料技術水平領先公司主營業務包括節能環保、電子新材料、高分子複合材料三大板塊，其中節能環保板塊主要包括工業換熱節能、水處理、金屬萃取等業務，該板塊2023 年實現營業收入16.76 億元，同比增長8.94%，實現毛利率24.00%，同比提升2.93pct，有效拉動公司整理盈利能力提升。高分子複合材料板塊，科博思PVC 結構泡沫、兆恒科技PMI 泡沫等產品技術水平穩居國內行業領先地位，大客戶合作穩定，並積極開拓海外市場，市場份額有望提升。
靶材業務短期承壓，有望受益於長期需求增長公司電子新材料業務以濺射靶材爲主要產品，主要面向顯示面板領域以及光伏電池片領域，該業務板塊2023 年實現營業收入4.73 億元，同比減少0.38%，實現毛利率19.37%，同比下降2.21pct。顯示面板產業鏈國產化正在加速，本土靶材供應商技術日臻成熟，濺射靶材存在較大的進口替代空間。光伏領域新技術迭代速度加快，HJT、XBC、鈣鈦礦等技術路線處於產業化初期，未來增長空間可觀，公司有望充分受益於新技術的大規模放量。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲30.7/38.8/48.5 億元，同比增速分別爲24.3%/26.5%/25.1%，歸母淨利潤分別爲2.3/3.4/4.4 億元，同比增速分別爲79.2%/48.1%/29.8%，EPS 分別爲0.25/0.37/0.48 元/股，3 年CAGR 爲51.1%。公司高分子複合材料及電子新材料業務具備技術優勢，受短期需求影響盈利承壓較大，隨着靶材國產替代以及HJT 電池片產能投放進程，有望陸續放量支撐業績，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年30 倍 PE，目標價7.54元，維持“買入”評級。
風險提示：異質結技術進展不及預期影響行業需求、新業務訂單落地速度不及預期、原材料價格波動。