中國銀河證券股份有限公司龍天光近期對中國電建進行研究併發布了研究報告《能源電力增速顯著，海外業務量質齊升 推薦》，本報告對中國電建給出買入評級，當前股價爲5.16元。
中國電建(601669)
核心觀點：
事件：公司發佈2023年年報。
業績穩健增長，能源電力新籤合同額增速顯著。公司2023年實現營業收入6094.08億元，同增6.43%，歸母淨利潤129.88億元，同增13.58%，扣非後歸母淨利潤117.13億元，同增13.17%。分業務看，工程承包與勘測設計營業收入5505.60億元，同增9.16%，佔主營業務收入的90.84%，主要是公司持續深化業務轉型升級調整，在鞏固水利水電等傳統業務優勢的同時，太陽能發電工程承包等新能源業務規模迅速擴張；電力投資與運營業務實現營業收入239.78億元，同增0.69%，主要是境外電力投資與運營項目增長，其中新能源業務全年實現營業收入95.09億元，同增10.04%。2023年，公司新籤合同額1.14萬億元，同增13.24%，其中能源電力/水資源與環境/基礎設施分別新籤合同額6167.74/1547.99/3360.25億元，分別同比+36.17%/-12.38%/-5.77%。2024Q1，公司新籤合同額3311.18億元，同增2.71%，其中能源電力/水資源與環境/城市建設與基礎設施分別新籤合同額1987.56/534.27/695.35億元，分別同比+26.51%/+6.27%/-34.27%。
毛利率小幅提升，新能源業務盈利能力較強。公司2023年毛利率爲13.23%，同升1.02pct，其中工程承包與勘測設計毛利率爲10.84%，同升0.98pct；電力投資與運營毛利率爲44.40%，同升4.27pct，主要是境外電力投資與運營項目盈利能力提升，其中新能源業務毛利率爲52.50%，同降3.20pct。其他業務毛利率爲28.74%，同升5.71pct，主要是低毛利貿易業務規模下降、融資租賃業務綜合融資成本下降。公司2023年淨利率爲2.82%，同升0.08pct。2023年公司經營性現金流量淨額爲222.65億元，較去年同期少流入27.79%，主要是收到的稅收返還減少所致。
國際業務高質量發展，“一帶一路”成果豐碩。2023年公司實現海外新籤合同額2151.73億元，同增11.87%，佔公司新籤合同總額的18.83%；實現國際業務營業收入813.29億元，同增8.69%，佔公司總體的13.42%。公司“水、能、城、礦”海外核心主業更趨均衡，能源電力仍爲核心主力，水資源、礦業業務總體呈快速增長趨勢。2023年海外新籤水資源與環境合同207.00億元，同增274%，佔海外新籤合同總額的9.62%；海外新籤礦業項目約361.31億元，同增20.63%，佔海外新籤合同總額的16.79%；海外新籤能源電力項目1,086.93億元，佔海外新籤合同總額的50.51%。公司於第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇期間簽約一系列重大項目，包括肯尼亞基布韋濟-烏蘇埃尼（330公里）公路升級工程、埃塞俄比亞ADAMA風電項目、孟加拉達舍爾甘地污水處理廠、阿根廷赫利俄斯風電項目群等。
投資建議：預計公司2024-2026年營收分別爲6460.84億元、6921.60億元、7447.53億元，分別同增6.02%、7.13%、7.60%，歸母淨利潤分別爲142.40億元、161.55億元、182.37億元，分別同增9.63%、13.45%、12.88%，EPS分別爲0.83元/股、0.94元/股、1.06元/股，對應當前股價的PE分別爲6.19倍、5.46倍、4.84倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；應收賬款回收不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券張欣劼研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.87%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利158.62億，根據現價換算的預測PE爲5.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價爲7.92。
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