电子云市占率持续提升：公司旗下中国电子云报告期内迭代发布了面向智算中心、超算中心的 CECSTACK V5 一体化算力平台。在原有大理、遂宁等地政务云基础上，中国电子云新承建了温州信创云、上海黄浦区信创云、北京互联网法院信创云等多个政务云建设项目，支撑了石家庄、武汉、北京等地智算中心建设，面向关键行业央国企，报告期内公司为南方电网、中石化、东风汽车等不同行业央国企建设信创云，并参与多个央企项目POC 测试。同时，“中国电子云”在北京顺义打造了高安全算力服务中心，为国资央企、政务和国家金融云提供核心算力基础设施。事件：公司發佈20 23 年報，公司2023 年營收563億元，同比增長10%，歸母淨利潤3.3 億元，扭虧爲盈，業績符合市場預期。
投資要點
經營質量顯著提升：分業務來看，公司2024 年高科技產業工程服務營收517 億元，同比增長13%，毛利率10.11%（同比-0.1pct）；數字與信息服務營收22 億元，同比下滑16%（主要系主動收縮偏集成類項目），毛利率31.64%（同比+4.44pct）。在研發費用率同比提升前提下，銷售、管理費用控制得當，2023 年末經營活動淨現金流達到6.55 億元，同比由負轉正，經營質量顯著提升。
電子雲市佔率持續提升：公司旗下中國電子雲報告期內迭代發佈了面向智算中心、超算中心的 CECSTACK V5 一體化算力平台。在原有大理、遂寧等地政務雲基礎上，中國電子雲新承建了溫州信創雲、上海黃浦區信創雲、北京互聯網法院信創雲等多個政務雲建設項目，支撐了石家莊、武漢、北京等地智算中心建設，面向關鍵行業央國企，報告期內公司爲南方電網、中石化、東風汽車等不同行業央國企建設信創雲，並參與多個央企項目POC 測試。同時，“中國電子雲”在北京順義打造了高安全算力服務中心，爲國資央企、政務和國家金融雲提供核心算力基礎設施。
截至2023 年末，公司已建成使用或建設中的運營雲項目共24 個，我們預計2024 年公司雲業務毛利率水平有望持續提升。
公共數據授權運營快速推進：公司自主研發形成了數據資源平台、數據資產登記平台、數據運營服務平台、數據交易平台等系列自研產品，開始與若干地市探索公共數據授權運營。在公共數據領域，公司爲深圳、湖南、四川、南陽、廣州增城等全國多個地方政府建設公共數據資源中心，實現“數據賦能、協同智治”數字政府模式，已與河北省、石家莊、大連、唐山、瀋陽、長春等地市簽署數據運營合作協議，參與設計“蠔寶保”“婚信寶”等產品，實現公共數據資產價值發掘及增值保值，我們預計2024 年公司公共數據授權運營將繼續快速推進。在央國企客戶領域，公司以雲原生大數據平台、數據中臺產品，爲中海油、中國化學、南京港、廣東機場等大型央國企提供支持PB 級海量數據、萬級數據表、千級實時計算鏈路的全域數據治理服務，推動中海油智能油田上線、中國化學業財一體化上線、南京港產業鏈協同、廣東機場數據目錄等。
盈利預測與投資評級：考慮公司電子雲等業務經營質量快速提升，我們將2024-2025 年EPS 預測由0.45/0.96 元調整至0.53/0.70 元，預計2026年EPS 爲0.86 元。我們看好深桑達背靠中電子，在數據基礎設施和公共數據運營中的先發優勢，高科技產業工程領軍地位穩固，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇，政策推進不及預期。