事件：公司发布20 23 年报，公司2023 年营收563亿元，同比增长10%，归母净利润3.3 亿元，扭亏为盈，业绩符合市场预期。

投资要点

经营质量显著提升：分业务来看，公司2024 年高科技产业工程服务营收517 亿元，同比增长13%，毛利率10.11%（同比-0.1pct）；数字与信息服务营收22 亿元，同比下滑16%（主要系主动收缩偏集成类项目），毛利率31.64%（同比+4.44pct）。在研发费用率同比提升前提下，销售、管理费用控制得当，2023 年末经营活动净现金流达到6.55 亿元，同比由负转正，经营质量显著提升。

电子云市占率持续提升：公司旗下中国电子云报告期内迭代发布了面向智算中心、超算中心的 CECSTACK V5 一体化算力平台。在原有大理、遂宁等地政务云基础上，中国电子云新承建了温州信创云、上海黄浦区信创云、北京互联网法院信创云等多个政务云建设项目，支撑了石家庄、武汉、北京等地智算中心建设，面向关键行业央国企，报告期内公司为南方电网、中石化、东风汽车等不同行业央国企建设信创云，并参与多个央企项目POC 测试。同时，“中国电子云”在北京顺义打造了高安全算力服务中心，为国资央企、政务和国家金融云提供核心算力基础设施。

截至2023 年末，公司已建成使用或建设中的运营云项目共24 个，我们预计2024 年公司云业务毛利率水平有望持续提升。

公共数据授权运营快速推进：公司自主研发形成了数据资源平台、数据资产登记平台、数据运营服务平台、数据交易平台等系列自研产品，开始与若干地市探索公共数据授权运营。在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式，已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值，我们预计2024 年公司公共数据授权运营将继续快速推进。在央国企客户领域，公司以云原生大数据平台、数据中台产品，为中海油、中国化学、南京港、广东机场等大型央国企提供支持PB 级海量数据、万级数据表、千级实时计算链路的全域数据治理服务，推动中海油智能油田上线、中国化学业财一体化上线、南京港产业链协同、广东机场数据目录等。

盈利预测与投资评级：考虑公司电子云等业务经营质量快速提升，我们将2024-2025 年EPS 预测由0.45/0.96 元调整至0.53/0.70 元，预计2026年EPS 为0.86 元。我们看好深桑达背靠中电子，在数据基础设施和公共数据运营中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。