事件：近日，公司發佈2023 年年度報告以及2024 年第一季度報告。2023 年公司實現營收2.75 億元，同比增長20.40%；實現歸母淨利潤1.17 億元，同比增長12.29%；實現扣非歸母淨利潤1.15 億元，同比增長14.34%。2024 年第一季度公司實現營收7581.86 萬元，同比增長13.56%，歸母淨利潤3042.98 萬元，同比增長14.48%，扣非歸母淨利潤3026.53 萬元，同比增長14.23%。
點評：
終端醫療需求增長疊加新品推廣，23 年營收利潤雙增長：2023 年，由於終端醫療機構診療凝血檢測需求的增長、SF-9200 全自動凝血分析儀投入市場等因素，帶動了公司儀器、試劑、耗材產品銷售量的增長，公司營業收入同比增長。同時，在營業收入增長的帶動下，2023 年歸屬於上市公司股東的淨利潤等主要指標均實現了不同程度的增長。2023 年公司實現營收和利潤的雙增長，主要受益於終端醫療機構需求增加和新產品投放市場的帶動。
持續加大研發投入，助力新品不斷推出：2023 年，公司研發投入1917.73 萬元，同比增長13.21%。2024 年第一季度，公司研發投入合計469.51 萬元，同比增長23.18%。2023 年，公司新增授權發明發利4 項、實用新型專利6 項。針對國內三級醫院凝血檢測的需求，公司積極加快凝血流水線、Anti-Xa、LA 等新產品的研發進程，取得了兩種不同抗凝機制的抗凝血酶（AT）測定試劑盒（髮色底物法）等新產品醫療器械註冊證，可以滿足臨床不同應用場景的需求。 另外，2023 年，針對大中型醫院用戶群出現的進口替代機會，公司全力保障SF-9200全自動凝血分析儀投入市場，該產品在檢測速度、自動化程度、準確性等方面的性能優異，獲得了用戶良好的市場反饋，爲公司凝血業務進口替代夯實基礎。
與經銷商展開深度合作，拓展覆蓋全國醫療機構：2023 年，公司通過區域經銷商或普通經銷商覆蓋了全國除西藏、青海和港澳臺地區外的29 個省和重點地市的市場，終端用戶包括三級醫院、二級醫院及以下醫療機構。通過與區域經銷商等渠道合作伙伴一起對終端用戶進行學術、產品應用和售後服務，拓展了覆蓋全國各級醫療機構的市場渠道。
盈利預測、估值與評級：考慮到行業競爭以及控費等政策對公司的業務可能帶來的影響，我們略下調公司24-25 年歸母淨利潤預測至1.41/1.70 億元（原預測爲1.44/1.90 億元，分別下調2.5%/10.3%），同時引入26 年歸母淨利潤預測爲2.06 億元，現價對應24-26 年PE 爲18/15/12 倍。公司是國內體外診斷行業凝血領域的領先企業，我們看好公司在凝血領域加速國產替代，維持公司“買入”評級。
風 險提示：主營業務單一風險、新產品研發上市進度不及預期風險、匯兌風險、市場競爭加劇的風險、醫保控費導致產品降價風險。