24Q1 营收维持高增，盈利能力改善明显。公司2024 年Q1 实现营业收入8.2亿元，同比增长46.1%；毛利率同比下降0.7pp 至17.4%，推测主要由于低毛利的EPS 的电机营收占比提升所致；费用率方面，2024 年Q1公司销售/管理/财务/ 研发费用率分别为0.3%/4.6%/-1.8%/-3.3% ， 分别同比-0.4pp/0pp/-1.8pp/-0.7pp，费用率管控良好。净利率来看，2024 年Q1 公司净利率同比提升2.9pp 至10.3%。事件：公司發佈2023年年報及2024 年一季報，2023 年公司實現營收27.8 億元，同比增長43.2%；實現歸母淨利潤3.2 億元，同比增長7.9%；實現扣非淨利潤3.1 億元，同比增長8.9%。單季度來看，Q4公司實現營收6.5億元，同比增長60％；實現歸母淨利潤0.6 億元，同比增長64.9%；實現扣非後歸母淨利潤0.6億，同比增長45.3%。2023 年公司現金分紅1.3 億元，現金分紅比例同比下滑4pp 至40.5%。2024 年Q1公司實現營收8.2 億元，同比增長46.1%；實現歸母淨利潤0.9 億元，同比增長102.3%；實現扣非淨利潤0.8 億元，同比增長101.1%。
家電業務需求回暖，汽零業務逐步落地。分產品來看，2023 年公司吸塵器/小家電/EPS 電機銷量分別爲635.2 萬臺/1026.8 萬臺/121.1 萬臺，分別同比+18%/+48.3%/+175.4%，分別實現營收16.3 億元/8.2 億元/2 億元，分別同比+18%/+117.2%/+171.7%，吸塵器及小家電主要得益於主要客戶的庫存水平回落，需求回暖，此外小家電新引進國際知名公司SharkNinja 形成增量，EPS 電機增長源自於前期項目定點和量產持續落地，保持快速增長趨勢；分區域來看，內外銷分別實現營收5.3 億元/21.6 億元，分別同比+20286.7%/+16.2%。
各產品毛利率改善明顯，匯兌收益減少致使費用率提升。公司2023 年毛利率同比提升1.3pp 至19.1%， 其中吸塵器/小家電/EPS 電機毛利率分別爲17.1%/23%/10.3%，分別同比+0.9pp/+5.1pp/+8.7pp，一方面公司提升核心環節自制率、整合供應鏈、優化研發設計等方式改善毛利率水平，另一方面匯率變動也對毛利率改善產生助益，此外隨着汽零業務放量爬坡，EPS 電機毛利率也得到顯著改善；分地區看，國內/國外業務毛利率分別爲16.9%/19%，分別同比+29.2pp/2.8pp。費用率方面，2023 年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲0.4%/4.4%/-3%/3.6%，分別同比0pp/-0.7pp/+6.2pp/-0.6pp，財務費用率主要因匯兌收益較同期減少而有所增長，經營層面的費用率穩中有降；淨利率來看，2023 年公司淨利率同比減少3.8pp 至11.6%
24Q1 營收維持高增，盈利能力改善明顯。公司2024 年Q1 實現營業收入8.2億元，同比增長46.1%；毛利率同比下降0.7pp 至17.4%，推測主要由於低毛利的EPS 的電機營收佔比提升所致；費用率方面，2024 年Q1公司銷售/管理/財務/ 研發費用率分別爲0.3%/4.6%/-1.8%/-3.3% ， 分別同比-0.4pp/0pp/-1.8pp/-0.7pp，費用率管控良好。淨利率來看，2024 年Q1 公司淨利率同比提升2.9pp 至10.3%。
盈利預測與投資建議。公司家電業務持續拓展新客戶，提升其在客戶供應商中的份額，升級產品結構，汽零業務逐步落地帶動盈利能力改善。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.08 元、1.37 元、1.68 元，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格波動、匯率波動、EPS 電機放量不及預期等風險。